业绩增长基本符合预期，但吸存压力明显
    建设银行前三季度净利润同比增长25.8%，实现EPS0.56元，ROAE24.8%，成本收入比32.45%，资本充足率为12.6%，核心资本充足率为10.6%。【】。第三季度净利润同比增长16.2%，据我们测算业绩增长的主要驱动是规模扩张、息差回升和中间业务增长。【】。三季度末贷款环比增长3.3%，存款环比下降-1.6%，推动公司存贷比提升3%，公司吸存压力明显。
    净息差环比回升处于五大行最高水平
    公司前三季度净息差为2.68%，同比提升23bp。我们测算公司第三季度净息差环比回升9bp，处于五大中最高水平。我们分析净息差环比回升的主要驱动包括：公司贷款议价能力提升、存款环比下降使利息支出环比增速下降、存贷比提高和年初以来加息效应的显现。我们预计四季度净息差保持稳定。
    不良贷款余额上升，信贷成本环比回落
    公司不良贷款余额环比上升1.9%，不良率环比回落1bp至1.02%。我们分析随着风险资产的增加，公司不良贷款余额环比小幅回升属于正常现象。我们估算，三季度信贷成本环比下降19bp，预计全年信贷成本将在0.5%左右。同时公司拨备覆盖率达到249%，拨贷比为2.54%。
    估值：维持“中性”评级，目标价4.85元
    我们维持建行11/12年EPS预测0.68元、0.79元。维持公司“中性”评级和基于DDM模型估算目标价4.85元。公司目前股价对应11/12年PB分别为1.47倍/1.26倍，PE分别为7.06倍/6.08倍。.