业绩增长符合预期。【】。公司前三季度实现净利润283.88亿元，比去年同期增长37.91%；实现营业收入702.90亿元，其中，净利息收入556.24亿元，同比增长36.10%，净手续费收入118.65亿元，同比增长45.71%。【】。 推动净利润增长的主要原因是生息资产规模增加，净利差和净利息收益率稳步提升。 净息差上升最快。公司三季报披露，前三季度净利差为2.90%，净息差达到3.03%，其中第三季度净利差为2.93%，净利息收益率为3.12%，比第2季度分别上升0.05个百分点和0.12个百分点,公司净息差保持了逐季攀升的态势。 拥有稳定而低价的储蓄存款一向是招商银行突出的优势，公司的资产负债结构决定了该行具备比同行更大的息差弹性。 
    资产质量稳定，拨备指标良好。公司三季度末不良贷款总额为94.20亿元，比年初减少2.66亿元；不良贷款率0.59%，比年初下降0.09个百分点；不良实现了双降。 不良贷款拨备覆盖率366.53%，比年初增加64.12个百分点；贷款拨备率2.16%，比年初上升0.11个百分点。拨备指标在上市银行中排前列。 配股方案实施后解决资本瓶颈问题。公司三季度末资本充足率为11.39％，比年初下降0.08个百分点；核心资本充足率为8.10％，比年初上升0.06个百分点。相比上季度末，分别上升0.34和0.26个百分点，公司完成配股后解决资本瓶颈问题，照此趋势明年内核心资本达标已无大碍。 给予推荐评级。不考虑配股，我们预计合招商银行2011年每股盈利1.49元,对应11年动态市盈率为8.3倍，动态市净率为1.65倍，给予推荐评级。