报告摘要：
    规模增长适度。【】。截至2011年9月末，资产总额为2.63万亿元，比年初增长9.61％；客户存款为2.09万亿元，比年初增长10.16%，比6月底微降0.13%；贷款及垫款总额为15980.87亿元，比年初增加1,666.36亿元，增幅11.64%，比6月底增长2.78%。【】。
    净息差创新高。前三季度净息差年化为3.02%，同比反弹50个BP；第三季度净息差年化为3.22%，环比反弹22个BP。
    收入结构优化。前三季度手续费及佣金净收入118.65亿元，同比上升45.71%，在营业收入中的占比为16.88%；其他净收入28.01亿元，同比上升22.53%。
    资产质量暂无碍。截至2011 年9 月末，招行不良贷款94.20 亿元，比6 月底减少8600 万元；不良贷款率0.59%，比6 月底下降0.02 个百分点；拨备覆盖率366.53%，比年初增加64.12 个百分点；贷款拨备率2.16%，比年初上升0.11 个百分点。
    投资建议。我们上调了招行2011-2012 年盈利预测，净利润增速分别为36.8%和23.8%，达到352.6 亿和436.7 亿元，每股收益为1.34 和1.66 元，维持增持评级。