招商银行前三季度实现收入703 亿元，净利润284 亿元，收入和净利润同比分别增长37.0%和37.9%，每股收益1.32，其中三季度收入和净利润环比变动2.11%和-0.02%。【】。净利息收入同比增长36.1%，规模稳健增长，息差环比继续回升。【】。手续费及佣金净收入同比增45.7%，在营收中占比为16.9%。成本收入比同比下降，信用成本率同比上升。
    ◆具体来看：
    （1）三季度规模增速放缓，环比息差继续回升。集团总资产和负债较年初分别增长9.6%和9.3%，其中存、贷款分别增长10.2%和11.6%。三季度存贷款增速明显放缓，分别较二季度末变动-0.13%和2.75%。活期存款占比52.27%，较中期继续回落2.73 个百分点。集团前三季度息差3.03%，三季度单季息差3.12%，环比2 季度回升12BP。而公司前三季度息差达到3.11%，三季度单季达到3.20%，环比回升12BP。
    （2）前三季度手续费及佣金净收入同比增长45.7%，三季度单季环比下降13%。银行卡、代理业务、财务顾问及托管受托业务是主要增长点。此外，其他非息收入同比增22.5%，主要来自投资收益。整体非息收入占比为20.86%。
    （3） 三季度不良贷款继续双降。不良贷款率0.59%，较中期回落0.02 个百分点，不良贷款余额继续下降。拨备覆盖率继续提升至367%，贷款拨备率达到2.16%，达标压力小。未披露关注和逾期贷款的变动情况。三季度资产减值损失支出15.1 亿元，环比2 季度有所减少，但前三季度减值损失支出同比增加了87%，信用成本率同比提升，显示拨备政策较为审慎。此外，业务及管理费同比增加24%，成本收入比33.3%，同比回落下降3.43 个百分点。
    （4）永隆银行前三季度实现税后盈利13.48 港元，同比增长41.8%。
    ◆我们的看法：
    期末核心资本充足率和资本充足率为8.1%和11.39%。目前公司已启动A+H配股融资方案，融资不超过350 亿元用以补充核心资本，使2015 年底前一级资本和总资本充足率分别达到9.5%和11.5%的目标规划值。公司经营稳健，资产回报率高。预计公司11/12 年净利润分别为350 亿元和446 亿元，EPS 1.62/2.07元，目前股价对应11/12 年PE 为7.6 倍、6.0 倍，静态PB 1.7 倍。基本面稳定，买入评级。