投资要点:
    2011年三季报主营收入增长33.08%，净利润增长59.82%,业绩维持高成长。【】。2011 年三季度公司累计实现主营业务收入为21亿元，同比增长33.08%,营业利润3.59亿元，同比增长22.19%，归属母公司净利润为2.89亿元,EPS为1.02元,同比增长59.38%。【】。公司预计2011 年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长30%-50%。
    1-9月份毛利率稳定，冬装成本降低，公司四季度毛利率提升可期。公司三季报综合毛利率为40.96%，与去年同期持平，突显公司较高的成本转嫁能力。公司今年4月秋冬季订货会订单增长30%左右，新款提价10%左右。下游订货会到上游下单大约3个月左右，而棉价4月份一路走低，9月初棉花已328跌破20000元/吨。5-9月棉花均价为22000元/顿左右，比三月份均价30000元/吨下降27%。公司除20%左右的产品为自制，80%主要靠外包，上游外包企业多采用成本加成模式，公司年秋冬新款成本价将降低，公司四季度毛利率有望提升。2010年公司毛利率41.6%，根据原材料占营业成本比测算，我们预计公司2011年冬装毛利率将会提高三个百分点左右。
    内控加强、期间费用率降低。公司2009年开始，注重内生增长，提高自营比例，提高管理能力。公司2011年1-9月份，三大费用率降低-0.82%为19.89，其中销售费用率降低1.36个百分点为12.2%。虽然随着收入的增长，应收帐款增加，公司坏账准备有所提升，但相比去年，公司存货资产减值准备降低，总体资产减值准备率降低1.21个百分点为3.17%。
    估值和投资建议
    三季度的超预期高成长，我们微幅提高公司2011年-2013年的盈利预测。EPS为1.49、2.07、2.62元，对应11-13年PE为24、18、14。2012年目标市盈率为20倍，目标价格为40.14元。考虑公司良好的运作基础与四季度的利好因素，维持“买入”投资评级。