2011年三季报 业绩超预期  公司2011 年1-9 月份分别实现营业收入20.99 亿元、营业利润3.59 亿元、净利润2.89 亿元，较上年同期增长33.08%、52.29%、59.82%。。基本每股收益1.02 元，同比增长59.38%。。营业收入与净利润增速均超出市场预期。超预期来源于几个方面：  渠道库存有效消化，2011 年订货会订单增加  2010 年渠道库存有效消化，加盟商信心恢复，伴随消费市场的回暖，2011 年订货会订单较2010 年增加。从我们预测的公司2011 春夏、秋冬订货会数据看，2011 年春夏、秋冬订货额分别增长15%-20%、25%-30%。  三季度单季度有效的费用控制  销售费用率、管理费用率单季度分别下降1.67、2.44 个百分点，综合看， 单季度毛利率提升1.78 个百分点，期间费用率下降3.76 个百分点，利润率提升3.16 个百分点到12.58%。公司三季度单季良好的经营状况，提升前三季度公司财务状况。整体上看，前三季度综合毛利率40.96%，与同期持平； 期间费用率下降0.86 个百分点，净利润率提升2.3 个百分点到13.76%。  内生性平效提升带来的增长逐渐显现  公司上半年净增终端网点51 家，同比增长1.45%，而收入实现22.64% 的增长，初现内生性增长信号。1-9 月份59.82%的净利润增速主要来自于收入增长的同时，良好的费用控制，三季度单季并无大额资产减值准备冲回。  多品牌布局继续推进，上调2011 年盈利预测  继收购杭州肯纳，涉足世界顶级服装品牌康纳利(Canali)、范思哲(Versace collection)和世界著名珠宝品牌乔治杰生(Georg Jensen)等品牌在华的代理权后，公司参股设立厦门矜尚贸易有限公司，从事韩国ziosongzio 品牌服饰在中国地区的代理和经销。  公司转"零售"战略效果逐渐显现，我们上调公司2011-2013 年EPS 至1.42 元、1.83 元、2.25 元（原预测值为1.39 元/1.72 元/2.11 元），对应2011-2013 年PE 为25.61/19.95/16.22X。维持买入评级。  风险提示