研究结论：
     2011 年前三季度公司营业收入和归属于上市公司股东净利润分别同比增长33.08%和59.82%。。其中第三季度公司营业收入和净利润分别增长49.90%和100.11%。。公司前三季度实现每股收益1.02 元。公司预计2011年全年归属于上市公司股东净利润比上年同期增长30%~50%。
     2011 秋冬发货较上年提前是第三季度营收增长超预期的主要原因。另外，为了抓住服装销售情况良好的势头，公司在第三季度加大了对于经销商生产经营资金的支持，采用委托贷款的形式通过相关银行将部分自有资金借贷给符合条件的经销商使用，贷款期限1 年以内，导致公司其他流动资产项同比和环比分别增长2921.15%和4388.57%，也在相当程度上促进了销售。
     公司第三季度盈利增速超过收入增速的主要原因是毛利率的小幅上升和期间费用的有效控制。公司前三季度盈利增速超过收入增速的主要原因是期间费用的有效控制和实际所得税率的下降（尽管母公司自2009 年就获得15%的优惠税率，但2009 和2010 年的定期财务报告只有在年报才按优惠税率计税，而2011 年公司自一季度开始就采用15%的所得税优惠税率）。
     报告期末公司存货同比增长 70.71%。存货大幅增长的主要原因是因为公司2011 秋冬订货会提前，冬季商品入库待发较多，同时公司直营规模增加，也在一定程度上导致存货增加。
     我们看好公司经营模式转变带来的内涵增长。公司经营业绩的内涵增长（同店增长）主要来自从年初即开始执行的“批发”转“零售”，扩大直营店建设，同时对经销商实行“管理及服务下沉”的渠道管理，从源头上帮助经销商发展。同时近期实行的营销竞赛活动也带动了同店增长。
     我们认为 2011 年全年公司业绩快速增长的大局已定，同时2012 年开始公司将继续维持较快的增长态势，根据三季报的情况，同时结合今年3月份结束的公司2011 年秋冬订货会情况，我们认为公司2011 年全年业绩快速增长的大局已定。根据前三季度的经营情况，我们小幅上调公司未来三年的营业收入、小幅下调销售费用比率和实际所得税率，将公司2011—2013 年每股收益的预测分别由之前的1.38 元、1.77 元和2.18 元上调为1.40 元、1.85 元和2.36 元，未来三年盈利复合增长率为33%。给予2012 年每股收益的25 倍PE 估值，对应目标价为46.25 元，维持公司“买入”评级。我们预计公司2012 年起业绩增长不仅来自于“批发”转“零售”带来的内涵增长，渠道外延扩张的增速也将重新有所恢复。