近期公司披露2011年3季报，白酒业绩基本符合预期，华西证券业绩下滑，以下是季报点评： 
    公司第3季度实现收入20.64亿，EBIT为9.77亿，净利润5.92亿，分别增长57.1%，59%和23%，3季度实现EPS为0.42元。【】。公司第3季度销售商品收到现金22.33亿，同比增长42.2%，其中经营活动现金流量净额增长61.5%。【】。公司前3季度累计实现收入56.3亿，净利润20.1亿，分别同比增长49.5%和27%。前3季度实现EPS为1.44元。前3季度公司销售商品收到现金累计为60.9亿，增长45.1%，公司3季度末预收账款累计为14.7亿，同比增长35.5%。
    公司白酒主业仍旧靓丽，收入和EBIT仍旧持续高速增长。今年公司白酒主业收入逐季提高，第1-3季度收入分别增长42.4%、49.8%和57.1%。收入快速增长主要来自公司在"招大商、大招商"政策体系下，不断拓展老品牌（国窖1573和泸州老窖特曲）的规格和包装，还开发了很多系列品牌（包括中国品味、百年泸州老窖窖龄酒、金奖特曲、六年陈头曲等）。通过大量的新品类分渠道分经销商的开发，聚集了众多社会资源，也获取了较好的商业回报。
    公司综合毛利率和期间费用率双降明显维持白酒主业EBIT利润率稳定。前3季度公司综合毛利率下降3个百分点至66.9%，同时，营业费用率下降2.4个百分点至3.6%，管理费用率下降1.5个百分点至5.6%，EBIT利润率略微提高0.8个百分点至49.3%。这应该与公司销售模式转变和产品结构开发有一定关系。现在高档酒的一部分收入和费用投入均由柒泉公司承担，理论上是可以提高各方参与者的积极性，并保证费用合理有效。但具体操作上可能仍需观察，执行结果存在治理的风险。
    3季度证券拖累公司投资收益1.27亿，累计仅实现1千万元，估计4季度可能还会大幅下降，全年影响业绩0.1元左右。
    盈利预测与估值：预计2011-12年EPS分别为1.95和2.88元，分别增长23.1%和47.9%。同时，我们预计2012年EBIT仍旧维持高增长为46.5%。当前股价对应2012年动态PE仅为14.5倍，对应2012年动态EV/EBITDA为21.7倍，估值较为合理，考虑到公司增长模式的风险，我们下调评级至"增持"评级。
    主要风险：宏观经济波动风险，政府对白酒行业限制性提价及行政干预，公司品牌和品类开发过多带来风险等。