投资要点：
   泸州老窖1-9月收入56亿、净利润20亿，增50%、27%，Eps1.44元。【】。其中，三季度收入21亿、净利润6亿，增57%、11%。【】。 
哑铃型增长结构：公司今年以来总体保持了两头快的增长结构。高档酒1573销售态势良好，今年推出的中国品味铺货期，以及新品窖龄酒销售情况都不错，产品结构持续中高端化；中低档酒收入快速增长，今年推出金奖特曲由博大负责销售，作为博大利润指标的少数股东损益1-9月同比增长128%，我们预计今年博大收入同比有望翻番。 l 报表数据解读：1）毛利率67%，较中期略降，较去年同期下降3个百分点，中低档酒销量增速快，原料、人工成本上涨较多，当然可能也有收入成本期限错配的影响。2）柒泉模式下，公司销售费用率大幅下降，1-9月降至3.6%，同比下降2.4个百分点。管理费用率5.6%，同比下降1.5个百分点；期间费用率下降3.7个百分点。3）1-9月销售商品收到现金61亿，同比增长45%，与收入增速基本匹配；三季度末预收款14.7亿，预收款环比持平。这都显示公司实际销售非常好。 l 华西证券影响三季度利润增速：三季度确认因未参加华西证券增资扩股影响导致的投资损失1.6亿元，加之证券业务盈利下滑，1-9月华西贡献投资收益仅为979万元，同比下滑96%，但三季度证券业务带来报表利润损失影响已在预期之中，预计今年华西贡献Eps0.04元。 l 公司今年白酒主业高增长无虞：一方面去年底高档酒大幅提价、今年新品铺货，另一方面公司拥有10万多吨浓香白酒年销量，将充分受益于行业性白酒销量快速增长，加之公司今年加大了对营销人员考核激励，完成任务后放大激励系数，将进一步增强员工的营销积极性。 l 盈利预测与投资建议：剔除华西证券的影响，公司1-9月白酒主业收入、利润增长50%。继续看好公司未来两年的收入、盈利增长，小幅上调11-12年Eps预测至2.05、2.66元，目标价59元，建议增持。