投资要点
    业绩符合预期，运输主业利润下滑
    公司三季度实现营业收入 281.4 亿，同比增长13.4%，归属于上市公司股东的净利润37.99 亿，同比下降26.46%，实现EPS 为0.295 元。【】。公司三季度业绩符合预期，扣除汇兑收益、投资收益、公允价值变动收益以及营业外净收入后，公司实现主营利润36.42 亿元，同比下降14.1%。【】。公司毛利下降3.1 个百分点。
    收入增长快于生产量增长，票价涨幅逐渐下滑
    公司三季度国内、国际运力供给增长均维持低位，收入同比增长 13.4%，旅客周转量同比增长7.4%。收入增长快于生产量增长，是由于燃油附加费以及票价水平提升的结果，但从季度变化来看，票价增长幅度明显回落，公司三季度票价受国内票价上限以及国际票价下滑影响，提升幅度不足。
    主业盈利增长趋势发生反转
    国航三季度实现运输业务利润 36.42 亿，同比下降14.1%，占三季度利润总额的64.1%。与2011 年前两个季度运输主业利润均同比上升不同，三季度运输业务利润大幅度下滑，我们认为主要成本项上升明显、国内票价上升幅度有限、国际航线贡献下降是主要原因。