投资要点
    事件：
    中国国航第 3 季度收入281.44 亿元，归属股东净利润38 亿元，同比增长13.4％和-26.5％，合EPS 0.31 元。【】。1～9 月累计实现收入732.75 亿元，归属股东净利润78.63 亿元，同比增长23.9％和-20.3％，合EPS 0.65 元。【】。
    点评：
    国际市场表现疲软，业务增速降低。今年受到欧美债务危机、中东和北非政局动荡、日本地震等影响，国际航线的客运和货运业务均表现疲软，使得公司业绩同比出现下滑。1～9 月份国航的国际航线RPK 同比增长8.4％，较2010 年同期增速下降约12 个百分点。国际航线RFTK 同比增长0.6％，较2010 年同期增速下降约41 个百分点。
    国际航线竞争加剧，收益水平下滑。今年以来，为了应对高铁竞争，国内航空公司未雨绸缪，纷纷加大了国际航线运力投入，导致运力暂时过剩，竞争加剧，使公司国际航线收益水平下滑。1～9 月份公司国际航线综合载运率、客座率、货邮载运率为71.1％、80.6％、64.8％，同比下降2.2、1.7、2.8 个百分点。国际航线客公里收入（含燃油）同比仅增长2％，裸票价同比下降6％。单位货运收入（含燃油）同比下降2％，不含燃油单位货运收入下降10％。
    燃油成本上升致使毛利率下降。由于国际油价上涨，公司燃油成本开支增加，1～9 月毛利率为23.4％，同比下降2 个百分点。其中第3 季度毛利率为27.8％，同比下降3.1 个百分点。