国航发布3 季报。【】。公司前3 季度主营业务收入732.7 亿元，同比增长23.9％。【】。实现归属上市公司净利润78.63 亿元，同比减少20.3%。每股收益0.65 元，其中3 季度实现归属于母公司净利润38 亿元，同比减少26.5％，单季度每股收益0.31元。
点评：
    1. 收入增速虽仍高于客货周转量增速，但增速差明显收窄预示着单位公里收入已开始下滑。
    如图 1 所示，公司收入同比增速自去年3 季度达到历史高点后出现快速回落；今年第3 季度增速仅为13.4%，环比降幅为8.4%。我们认为，造成公司收入增长旺季不旺的原因在于：1） 客座率和票价水平高企，但增长空间已经有限，从而抑制客运的增长步伐。公司3 季度整体客座率水平达到创历史水平的85.2%，国内客座率更是超过86%，部分主要航线甚至超过90%，增长空间已经有限。与此同时，供需之间却进一步趋于平衡。今年3 季度，供需差仅为2.6%，比2 季度的4.1%明显收窄。另一方面，整体票价水平却和去年较为接近。如此一来，收入增速开始放缓。
    2） 欧美经济萎靡不振，对货运业务造成严重负面影响。由于国际业务在航空货邮业务中的占比超过65%，因此受国际经济的影响极大。今年以来，我国航空货运跌入低谷，同比增速数月出现负增长，公司本身也无法独善其身。
    第3 季度，货邮业务同比增速为-2.1%。