报告摘要：
    前三季度主业略有下降，同时公允价值收益、投资收益减少及资产减值损失增加是业绩下降的主要原因：①公司实现营业收入732.7亿元，同比增长23.9%；营业成本638.5亿元，同比增长25.6%；归属于母公司净利润为78.6亿元，同比下降20.3%。【】。基本每股收益0.65元，同比下降23.5%。【】。②利润总额112亿元，比去年同期减少12.7亿元，同比下降10.2%，分项看：公司主业税前利润约75.8亿元，比去年同期减少约6亿元，同比下降约7.4%；1-9月人民币兑美元升值约4.2个百分点，汇兑净收益同比增加13.3亿元；公允价值变动收益0.77亿元，比去年同期同比减少10.2亿元，主要由于今年未交割油料衍生合同余量减少；实现投资收益12.2亿元，比去年同期减少15.60亿元，同比下降56.1%；资产减值损失5.2亿元，同比增加3.9亿元。
    三季度单季度实现EPS0.31元，多因素导致盈利下降。三季度实现净利润38亿元，主要受益于国内市场景气度较好及三季度人民币升值1.8%，但比去年同期下降13.7亿元，同比下降26.5%，下降的原因有：国际客运、货运收益率下降及油价同比上涨，致使主业税前利润减少约2.8亿；资产减值损失5亿元，而去年同期无资产减值损失；公允价值变动收益0.38亿元，比去年同期同比减少4.8亿元；投资收益5.8亿元，同比减少3.1亿元。
    前三季度国际客运、货运市场景气低于预期：①前三季度公司旅客周转量同比增长8.6%，客座率同比提升1.9%至82.5%。但分区域看，今年国际市场由于行业运力投放较大，供需格局不如国内市场，公司国际航线客座率同比下降1.7%，而国内航线客座率同比提升4.0%达83.8%。②可用货邮吨公里、货邮运周转量分别增长3.3%、1.2%，货运载运率同比下降1.2个百分点。
    投资策略：全年预计公司将实现净利润112.4亿，EPS0.85元，目前PE估值为9.4倍。四季度是行业的淡季，预计行业供需将维持基本平衡，公司盈利的好转需等待国际客运及货运的复苏，给予“增持-A”评级。
    风险提示：油价大幅上涨、行业需求增速低于预期、突发事件