与预测不一致的方面
    深发展2011 年前九个月实现税后净利润人民币71 亿元，同比增长50%，占我们/路透市场2011 年全年预测的 85%/82%。【】。主要积极因素：1) 由于生息资产结构从同业转向贷款，净息差扩张6 个基点，推动净利息收入季环比增长3%；2) 因理财/咨询/贸易融资/结算业务收入稳健，三季度净手续费收入继续强劲增长，季环比增幅为10%，二季度增长47%。【】。主要不利因素：1) 存款季环比下滑1%，导致贷存比提高2 个百分点至73%，2) 不良贷款余额季环比增加2%，令不良贷款生成率从上半年44 个基点的低位小幅上升2 个基点至46 个基点，原因可能在于流动性、特别是三季度流动性状况的收紧，这符合我们对中国银行业可能出现温和不良贷款周期的预测相符，3) 三季度成本收入比从一/二季度的43%/45%继续升至47%，原因或许在于该行开始与平安银行进行业务整合。此外，虽然贷款增长温和，但深发展生息资产持平，因其同业资产季环比下降了43%，这可能是受到监管部门加强对某些同业业务审查的影响（详细分析请参见6 月29 日报告：同业市场（第一部分）：流动性仍将紧张；可能对存款造成压力）。
    投资影响
    我们维持对深发展的中性评级和目标价格，因为该行在合并和宣布筹集资本金的消息后2012 年预期市盈率较同业溢价25%（深发展2012 年预期市盈率为8.2倍，A 股同业均值为6.5 倍），而且该行与平安银行的合并及执行均存在不确定性。我们基于市净率的12 个月目标价格为人民币20.30 元。下行风险：宏观经济硬着陆、盈利不及预期；上行风险：业绩好于预期。