报告摘要：
    高增长低波动，出色管理保证增长
    深发展的历史业绩特点可用"高增长、低波动"来概括：2005-2010年公司净利润复合增长率82.43%，增速为上市股份制银行中第一，与此同时，信贷规模增速呈现平稳特点，信贷宽松时增速不冒进，信贷收缩时增速有保证，整体波动明显小于同业。【】。
    我们认为优质增长体现公司出色的管理效能和决策能力：一方面，将信贷规模控制为平稳增长，有效抵御了阶段性行业性的经营波动；另一方面，精细管理有效控制成本费用，公司成本收入比长期处于同业较低水平，促使净利润快速增长；此外，业务结构调整灵活，信贷结构和中间业务结构均在经营过程中保持灵活调整，有效平抑阶段性的经营波动。【】。
    拨贷比缺口129.4亿，增加信用成本40bps，净利润快增逐渐抵补侵蚀影响
    截至2011年上半年深发展拨贷比达到1.67%，据测算未来拨备缺口为129.4亿元，平均至各年，则将在2011-2016年提高年均信用成本40bps。我们预计缺口的利润侵蚀程度将随未来净利润快速增长而递减：19.3%（2011）、16.1%（2012）、14.0%（2013）。
    全部完成保证金缴存准对净利润影响4.74% 预期影响递减
    根据央行对保证金存款存准补缴要求，全部补缴对深发展抽离资金250亿元，以2011年94亿元的净利润预期，全部补缴对净利润的影响仅为4.74%。从资产负债组合管理的角度，降低高成本的保证金存款占比是公司存款结构调整的长期规划，长期来看保证金存款比重下降将成为必然趋势，保证金存款纳入存准范围影响或将逐步减小
    战略整合优势互补，资本保障4年无忧
    深发展未来发展将同样刻上整合烙印，公司表示将形成新的发展战略：基于整合前景，保持贸易融资与零售银行的传统优势，建立中小企业业务、小微金融业务、零售业务及整体综合金融服务的战略发展框架。我们认为，公司未来重点发展的贸易融资、零售银行将充分依托两行整合优势，实现市场份额的快速提升。深发展累计向平安融资近300亿，此次增发或保障深发4年发展无忧。