报告摘要：  
      业绩高增长，3季度投资收益明显减少。【】。前三季度实现归属母公司股东净利润76.87亿，同比增长62.4%，和平安银行合并报表对三季度业绩有一定贡献。【】。单看深发展，则前三季度实现净利润71.2亿，同比增长50.9%，其中3季度单季度实现净利润23.88亿，环比略增2.5%。不考虑合并报表因素，3季度单季投资收益环比减少2.7亿导致营业收入环比略降，成本收入比较2季度上升1.8个百分点使得拨备前利润环比下降6.3%。3季度拨备计提力度小于2季度。  3季度存贷利差上升但净息差环比下降。息差较中期下降是同业业务规模上升和利差收窄所致。前三季度集团净利差和净息差分别为2.4%和2.56%。  中间业务高增长。前三季度手续费及佣金净收入同比增长达70.7%，其中增长最快的是理财、代理及咨询顾问业务，分别较去年同期增长259%、136%、123%。手续费收入占营业收入的比重比去年同期提高两个百分点至10.7%。  与平安银行的合并带来零售存款的改善和信用卡贷款占比的提高。集团零售存款占比为17.9%，较年初未合并报表时提升2.74个百分点，零售贷款占比提升0.9 个百分点（主要表现在信用卡贷款，较年初未合并报表时提升1.83个百分点）。截止3季度末小微贷款余额394亿，不良贷款率0.21%。  不良增加。集团不良率0.43%，拨备覆盖率升至365.77%，拨备/总贷款1.57%，3 季度拨备计提力度并不大。深发展关注类贷款和不良贷款在3季度均环比增加， （分别比2季度末多出14.4亿和1.28亿，不良率增加2bp至0.46%，货币政策紧缩背景下预计全行业可能均会出现类似的现象。4季度拨备的计提力度可能会加大。  投资建议：合并报表之后，深发展资本充足率和核心资本充足率在3季度末分别达到11.46%和8.38%，公司同时计划发行200亿的金融债，再考虑到向平安集团200 亿的定增计划，最近几年基本没有资本压力，随着零售业务和小微企业贷款的快速发展，有望实现资本的内源补充。长期来看，我们看好深发展与平安集团协同效应对负债和零售业务带来的正面贡献。考虑到合并报表因素，我们调高盈利预测，预计2011年净利润增长47.5%，维持 "增持－A"评级。  风险提示：资产质量恶化。