报告摘要：  
      收入增速符合预期，利润增速低于预期。【】。格力电器2011年7-9月实现销售收入238.35亿元，同比增长了24.46%；实现净利润15.65亿元元，同比增长了18.79%。【】。2011年前三季度，格力电器实现销售收入和净利润640.75亿元和37.73亿元，分别同比增长了44.65%和30.53%，公司实现EPS1.34元。2011年三季度，空调行业增速放缓，同比增长了13.38%，而同期格力电器销量增长了25%。格力电器增速显著高于行业，市场份额处于上升通道。   毛利率环比显著提升，净利润率提升1个百分点。2011年7-9月，格力电器空调产品定价提升了5%－10%，因此产品毛利率从二季度的15.23%提升到20.81%。由于三季度空调处于旺销期，产品推广费用较高，销售费用也比二季度提升了3 个百分点。三季度，公司实现净利润率6.57%，比二季度提升了一个百分点，与去年同期基本持平。   预收款项大幅增长，对未来需求提供保障。截至2011年三季度末，格力电器预收账款为22.94亿元，比去年同期增长了81.79%。预收款项的大幅度增长体现了经销商对未来空调需求的乐观预期，预计四季度公司仍将维持显著高于行业的增长态势。此外，格力电器三季度应收票据为364.33亿元，比去年同期增长了80.66%。应收票据的增加主要来自于经销商预付的票据，因此这也是需求乐观的一种信号。   投资建议。基于格力电器在家用空调领域的龙头地位、较强的盈利能力以及其   在中央空调领域的拓展，尽管三季度公司利润增速低于预期，我们依然看好公司的长期发展前景。我们将公司2011-2013年的收入增长率调整为39%，29%， 27%，EPS分别为1.98元，2.55元，3.19元，对应的PE为10倍，8倍，6倍。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为26元。  风险提示：欧美市场出口需求持续低迷；原材料价格持续上涨。