一、 事件概述
    格力电器（000651）公布三季报，单季度收入同比增长24%，净利润同比增长19%。【】。前三季度收入同比增长45%，净利润同比增长31%。【】。收入和利润增速符合我们的预期。
    二、 分析与判断
    四季度内销或有压力，但盈利水平将显著回升三季度内销出货量同比增长25%。根据十一期间销售情况反馈，结合三季度的预收账款和库存水平（季末余额同比增长82%和84%），我们判断四季度销售或有压力并小幅调低四季度内销出货量增速至11%，但提价因素和预期四季度费用率继续控制得力的情况下，内销利润率将显著回升至全年最好水平。
    出口订单抢占竞争对手市场份额，预计全年出口收入增速不低于45%尽管我们之前预计对公司业绩鲜有贡献的出口业务增速将在下半年适当放缓，但竞争对手适当主动性收缩海外订单使得公司在三季度出货量达到174万台，同比增加24%。我们判断四季度出口订单将至少与三季度持平，使得全年出口收入增速不低于45%。
    销售费用同比负增长，预计全年费用率降低至少3个点
    公司销售费同比负增长且费用率同比改善3个点，原因为去年同期收到节能补贴计提销售返利。我们判断，三季度作为销售旺季和新冷冻年度开盘，对于渠道把控力度加强也是贡献费用率改善的原因之一。我们预计，四季度费用率水平不会显著高于三季度，全年费用率有望降低至少3个点。