三季度利润率环比回升、但收入增速表现低于预期   2011 年7-9 月，公司收入238 亿元，同比增长24%。【】。归属母公司股东的净利润15.65 亿元，同比增长18.8%，每股收益0.56 元，略低于预期。【】。1-9 月公司收入641 亿元，同比增45%，净利润37.7 亿元，同比增30.5%。公司三季度内销收入同比增长约20%，略低于预期。出口在价格提升、低毛利率订单减少的带动下销售收入增速好于销量增速表现。三季度公司净利润率6.57%，环比回升1 个百分点。  四季度利润率预期进一步环比提升   公司预收款项229 亿元，同比增长82%，说明经销商库存压力并不大，且对后期销售较有信心，也体现了公司相比其他同行对经销商更有议价能力。  四季度成本压力弱于三季度，四季度利润率将有进一步的环比提升表现。公司本期末存货达到130 亿元，同比去年同期的70.6 亿元大幅上升，除了因材料价格上升的原因外，主要是压缩机等配件规模扩大、产成品备货较高等因素。但考虑到公司有很高的预收款项，无需担忧短期的存货增加。  每一轮行业增速放缓都体现出公司的龙头增长魅力   公司在过去行业每一次的增速放缓过程中，都体现出其领先龙头的增长魅力， 这一轮也不例外，从近期国庆及10 月期间的零售端销售表现也印证了这一点。  风险提示   短期业绩略低于预期引发的股价波动。  维持 "推荐"评级   预计公司2010、2011、2012 年每股收益1.92、2.31、2.71 元。维持对公司的"推荐"评级。公司的定价能力、品牌影响力在行业中首屈一指，尤其在行业增速放缓期间都历次充分体现其龙头增长魅力，是我们在家电行业中的首推品种。