投资要点  
     公司10月26日发布2011年三季报，1-9月公司实现营业收入34.33亿元，归属于上市公司股东的净利润2.55亿，分别较上年同期增长了38.06%和39.62%，基本每股收益0.73元；其中7-9月实现营业收入10.27亿，归属于上市公司股东的净利润4500万元，基本每股收益0.13元。【】。  综合毛利率18.53%，较上年同期下降0.83个百分点；管理费用率7.03%，较上年同期上升0.96个百分点。【】。  主力门店延续上半年增长势头，奥特莱斯有所改善  三季度公司主力百货门店延续上半年良好增长势头，其中，友谊商店随着化妆品主力品牌及男装部分品牌的引进，品牌调整已基本到位，预计全年仍然有望实现40%以上的销售增速；友阿百货朝阳店逐渐走出培育期，全年增速预计有望超过50%。其余门店，除春天百货受地铁修建影响外，皆处于稳定增长区间。全年来看，公司有望通过已有门店实现40%左右的销售收入增长。  据我们向公司了解，长沙奥特莱斯进入十月份后销售情况大有改观，"十一"黄金周期间，日均销售额达300-400万，节后日销售额月50-60万，较此前提升一倍，预计年内亏损额度约为1500万左右，好于此前市场预期。  综合毛利率略有下降，管理费用略有上升  1-9月公司综合毛利率较上年同期下降0.83个百分点，我们认为主要受主力店高端品牌引进影响。长远来看，公司在湖南市场具备绝对优势，其门店占据长沙各核心商圈，核心商圈资源的稀缺性将推动公司的渠道优势日趋突出。因此，随着一线品牌逐步到位，综合毛利下降空间极为有限，未来有望止跌回升。  相对于连锁企业，百货行业人力成本上升压力相对较小，因此虽然报告期内管理费用略有上升，但长期来看管理费用上升速度仍有望低于销售额增长速度。公司日前确认10月28日为股权激励的期权授予日，预估期权总成本7224万元，预计对2011-2013年管理费用影响额分别为767万元、3992万元及1933万元，对每股收益的影响分别为0.02元、0.09元和0.04元，对当年业绩影响仍较为有限。  预计2011年至2013年，公司分别实现营业收入48.16亿、78.45亿、82.81亿，实现净利润2.98亿、4.57亿、5.32亿，EPS 分别为0.85元、1.31元、1.52元。由于友谊宾馆纳入后增加的酒店收入、以及中山百货大楼改造后业绩贡献尚具有不确定性，盈利预测暂不予以考虑。  维持公司"买入"评级。