销售结构上移，盈利能力改善。【】。公司3Q 净利润增速显著高于营业收入增速，主要原因是大众盈利能力增强，新车型帕萨特3Q 实现销售4.26 万辆，途观、途安今年上量迅速，高位的边际贡献带来大众销售净利率提升，投资收益同比增长69%，是公司业绩增长主要贡献。【】。大众近两年成功推出新车型，单车盈利普遍较高，公司整体盈利能力进入上升期，明年改型晶锐、朗逸、入门级斯柯达以及全新桑塔纳将给大众业绩增速添砖加瓦。
    通用盈利阶段性小幅下滑，具备改善空间。通用销售增速依然强势，但车型结构有所下移，中高端的君威、君越增速较慢，加上产能瓶颈，员工加班费支出较多，带动上汽综合毛利率同比下滑1.2 个百分点。我们认为目前处于通用盈利阶段性低位，若盈利能力较强的新车型能够相继推出，通用的盈利能力有可能小幅回升。从车型看，明年预计推出的迈宝瑞、科帕奇的表现值得重点关注，新赛欧，英朗GT，爱唯欧将成为明年增长主力。
    自主品牌亟待改善，五菱稳中有升。自主品牌3Q 销量同比下滑0.5%，除了荣威350 表现强势外，其余车型相对低迷，亟待提升单车盈利改善整体经营状况，明年新车型推出的表现值得期待。五菱3Q 实现正增长，预计4Q 环比继续好转，明年微车行业若好转，五菱的业绩增速值得关注。
    维持“强烈推荐-A”投资评级：通用、大众明年产能年底开始释放，产能增长率分别为：36%，58%，预计业绩贡献在2013 年。预估每股收益11 年1.85元、12 年2.09 元，对应11 年的PE、PB 分别为8.7、1.8，看好公司长期发展，维持 “强烈推荐-A”投资评级；