积极增持。。由于3季度业绩超出预期，我们将公司11、12 年EPS 从1.90 元、2.29 元分别上调至1.94 元和2.31 元（但预计公司全年业绩仍存在超预期的可能）。。3季度业绩超预期的主要原因是上海大众受益于新帕萨特及途观的放量，产品结构持续上移，盈利贡献大幅环比提升，上海通用维持稳定增长态势，我们认为未来上海通用和上海大众市场份额仍将继续提升，当前股价相当于11 年、12 年PE 分别为8 倍、7 倍，股价被低估，建议积极增持。
    3季度业绩超预期。3季度公司实现销售收入974.1 亿元，同比增长19.4%，环比增长11.8%，实现归属母公司净利润为47.16 亿元，相比去年同期增长27.0%，环比增长15.7%，实现每股收益0.51 元（市场预期0.46元），11年前三季度公司实现销售收入2812.8 亿元，同比增长22.7%，实现归属母公司净利润为132.9 亿元，同比增长38.9%，对应每股收益1.44 元；上海大众投资收益贡献显著致使公司三季度净利润增速大于收入增速。
    受自主品牌盈利能力下滑影响，3季度毛利率出现环比小幅下降。今年三季度公司并表毛利率为18.4%，相比去年同期下降1.4 个百分点，环比下降0.4 个百分点；三季度毛利率出现下滑主要是由于自主品牌拖累造成，三季度上汽乘用车毛利率仅为9.2%，相比去年同期下滑8.6 个百分点。
    3季度上海大众盈利能力继续大幅度环比提升，预计4季度业绩继续环比向上。
    由于朗逸生产线的调整，导致3季度上海大众的整体销量增长有所放缓，3季度上海大众实现销量28.3万辆，同比增长6.3%，环比下降2.5%。但伴随新帕萨特月均销量顺利破万，途观持续放量的情况下，上海大众盈利能力增速远超其销量的增速，使得三季度公司投资收益同比增长达68.9%。我们预计4 季度单月中新帕萨特销量将可达到1.8万辆左右，产品结构继续上移将导致上海大众4 季度盈利继续环比向上。