民生银行公布三季报：前三季度实现营业收入 602.16 亿元，同比增长50.4%；实现归属于母公司股东的净利润213.86 亿元，同比增长64.4%。【】。资产总额21218 亿元，较去年底增长16.3%，归属于母公司的净资产1225.23 亿元，较去年底增长17.7%。【】。
    净利息收入增长强劲，息差继续扩张。净利息收入467.04 亿元，比上年同期增长41.4%。截止9 月底，贷款和垫款总额较去年年底9.7%。息差呈现持续扩张趋势。2011 年上半年，民生银行的净息差为3%，三季度的息差扩张明显，前三季度已经达到3.04%。在全银行业名列前茅。
    商贷通业务发展态势良好。商贷通业务是民生银行服务小微企业的明星产品。2011 年9 月底，商贷通余额达到2142 亿元，较去年年底增长34.7%，较6 月底的2076 亿元继续扩大。预计商贷通的利率上浮和重定价周期相对较短给民生银行贡献了较可观的利润。
    资产质量保持良好，拨备覆盖率继续提升。事实上对于民生银行的担忧，最主要的来源是资产质量，因其服务的对象更侧重于小微企业，传统观点认为，其风险相对较大。但公司经营保证了良好的资产质量。2011 年9 月底公司不良贷款额为71.39 亿元，不良贷款率0.62%，较中期的71.73 亿元和不良贷款率0.63%，继续小幅下降。三季度末，拨备覆盖率达到355.44%，较上半年末的334.3%继续提升，而拨贷比也从6 月底的2.1%，提高至2.19%，距离2.5%的拨贷比要求更近一步。为银行未来的业绩预留出空间。
    手续费收入迅速增长。前三季度实现中间业务收入122.45 亿元，同比增长82.6%。增速较上半年继续提升。根据wind 数据，民生银行前三季度承销债券（含短融、中票）381.35 亿元，较去年同期增长36.9%；前三季度发行理财产品736 只，市场份额为4.4%。
    发行数量较去年同期增长91%。
    成本收入比处于低位。民生银行前三季度业务及管理费用210.01亿元，同比增长39%，明显小于收入增速。成本收入比为34.9%，2010 年及之前季度平均成本收入比为40%。今年以来处于较低位。
    投资建议：公司的战略定位清晰，未来小微企业将得到多渠道金融的支持，而先行一步的民生银行已经占据先机，在这个领域的拓展有望有更突出的表现。但公司存贷比压力仍存。银行业现处于估值底部区域，维持“增持”评级。对于政策的局部放松仍有待观察，建议重点关注。