2011 年前3 个季度，农业银行实现净利润1,007.76 亿，较上年同期增长43.59%，年化平均总资产回报率为1.23%，同比提高0.24 个百分点，年化加权平均净资产收益率为23.00%。【】。基本每股收益为0.31 元。【】。
    投资要点：
     有望再次蝉联利润增速最高的大行。农行前三季度净利润同比增速高达43.6%，与今年中报时的45.4%基本持平，很可能再度大幅领先于其他大型银行。农行利润高增长来源于息差收入（同比增长28.4%）与手续费佣金净收入（同比增长68.1%）的共同贡献。在存款成本高企侵蚀银行息差的3 季度，农行息差收入仍能保持较快增速，主要得益于其国内首屈一指的网点数量。手续费收入的高增长则是今年非传统融资业务兴旺、农行网点数量优势、以及去年上市前基数较低三项因素合力形成的结果。
     息差水平到达高位平台。农业银行前3 季度净息差（NIM）为2.80%，较中报时的2.79%微弱上浮。自2009 年年报起，农行净息差水平一直维持较快增速，从09 年底的2.28%升至2010 年中的2.47%、到2010 年年报的2.57%、再到2011 年中报的2.79%，每阶均有明显抬升。进入今年第3 季度，虽然贷款的重定价过程继续推动存量贷款收益率惯性上涨，但这一涨幅基本被存款成本的上浮抵消。展望2012 年，随着经济放缓态势的确认，央行有望逐步放松货币政策，目前的息差水平可能已达本轮加息周期中的高位平台。
     对公贷款增速低于对私贷款。三季度末，农行对私贷款余额1.39 万亿，同比增长28%；对公贷款余额3.89 万亿，同比增长11.2%。对公贷款增速的下降一定程度上印证了今年以来社会投资活动明显放缓的状况。另外，由于央行要求保证金存款上交准备金新政的影响，农行3 季度末票据贴现余额同比下降35%。
     主要监管指标达标良好。3 季度末，农行贷存比54.4%，不良贷款拨备率3.64%，拨备覆盖率达237.9%，均明显好于监管当局要求的水平。同期核心资本充足率9.4%，资本充足率11.9%，符合目前阶段的监管要求。
     投资建议：随着银行业息差水平继续大幅上升的空间逐渐缩小，未来一段时间内银行股投资的主题是前期负面因素逐步化解带来的板块估值修复，建议关注监管层在化解地方政府债务风险方面推出的政策。预计农行2011年、2012 年EPS 分别为0.40 元、0.51 元，给予“推荐”评级，目标价格2.90 元。
    风险提示：
     经济下滑速度超预期带来资产质量下降。