宋城股份(300144.SZ/人民币22.70，未有评级)前3 季度营业收入3.88 亿元，同比增长13.5%，归于母公司净利润1.90 亿元（每股收益0.52 元）,同比增长32.6%，扣除非经常性损益后为1.77 万元；其中3 季度实现营业收入1.76 亿元，同比增长9.8%，归于母公司净利润8,604 万元，同比增长18.7%，扣除非经常性损益后为8,570 万元，同比增长。。业绩超预期主要源于：1）今年的杭州乐园处于改建提升期，产品丰富度和品质提升，客流实现极高增长；2）不断扩张的旅行社网络等渠道是客源保证；3）3 季度的杭州休博会；4）成本控制超预期，3 季度销售费用率比上年同期下降1 个百分点，比上半年下降2 个百分点。。
    公司进展中的项目：1）“杭州千古情”将于明年初开业，新增大型设备，因土地成本早已纳入上市公司，新增成本较低，打平的客流预期较低，盈利周期短；2）宋城景区二期（原园区内）基本完成，新增购物、餐饮、娱乐等内容，明年起伴随一定的商户和游客的人气聚集过程逐步产生效益；3）关注泰山项目2012 年7 月、三亚项目2012 年第4 季度、动漫乐园2012 年4 季度、石林项目2013 年初及三亚项目的开业进展。关注九寨沟、张家界等后续全国布点的落地可能，目前未明确用途的超募资金尚余4 亿多元，中长期内预计仍有融资需求。
    2012 年的主要利润增长仍将源于杭州本地项目，从逻辑上判断，杭州乐园和宋城二期都因内容丰富而具有更好的人均消费增长预期。而对于新项目，届时开业初期的客流情况将成为验证旅游演艺“宋城”模式（主题公园导入、旅游演艺赚钱、国内一线旅游目的地保证客源基础、渠道建设稳定客源输送、草根创作常新等）的直观指标。我们仍然看好公司在激励、灵活度等方面的机制优势和团队水准，也注意到旅游演艺市场基数低、空间大，同时此类项目的落地符合旅游和文化产业地位提升下的地方投资冲动。