与预测不一致的方面
    宋城股份发布了三季报，三季度净利润约人民币8,605 万元，同比增长19%，较我们预计的约8,000 万元略高。。三季度收入为1.76 亿元，与我们预期的1.8 亿元大致相符。。要点如下：（1）盈利性提升。三季度净利润率高达49%，明显高于我们预期的44%以及2010 年的37%水平。盈利性的提升主要来自公司对于销售费用的控制：三季度销售费用约为1,135 万元，与与年同期的1,196 万元基本持平，而收入的同比增长率则达到了10%；（2）宋城二期建设。宋城二期建设包括购物、餐饮以及娱乐等因素，将有助于提高宋城景区人均消费。建设工作将于2011 年底完成；（3）吴越千古情。市场等候已久的吴越千古情将于2012 年初向市场推出。
    投资影响
    我们认为需要更多时间来确认盈利性提升的持续性，因此我们维持2011-13 年每股盈利预测（分别为0.64/0.81/0.95 元）。我们维持基于EV/GCI vs.CROCI/WACC 方法的12 个月目标价 25.91 不变，估值溢价不变。维持买入。
    主要风险：异地扩张失败。