尽管 11 年3 季度兖煤澳洲的实现煤价下降是偶发因素所导致，我们在对模型进行更新后还是将2011-13 年盈利预测下调5-9%。。我们相应下调了目标价，但仍维持对该股的评级不变（H 股评级为买入，A 股评级为持有）。。
    支撑评级的要点
    内地现货煤价上升的受益者，约有60%的自产煤按现货价销售。
    产量长期增长目标明确，至2015 年产能有望达到1.5亿吨/年。
    H 股估值并不贵。
    评级面临的主要风险新项目/收购的回报低于预期。
    进军钾肥产业至少需要 3 年的时间来实现盈利。
    澳洲的新政策成本。
    估值
    我们将 H 股目标价由24.67 港币下调至23.46 港币，仍对应10 倍2011 年预期盈利。
    我们将 A 股目标价由27.71 人民币下调至26.29 人民币，仍对应14 倍2011 年预期盈利。