投资要点：
    2011 年前三季度公司实现收入326.06 亿元，同比增长30.7%。。实现归属母公司股东净利61.30 亿元，同比减少2.9%，EPS1.25 元。。三季度收入环比增长3.8%，净利环比减少78.3%。
    扣除汇兑损益后，前三季度净利同比增长20.4%。三季度澳元兑美元出现大幅贬值，影响公司三季度净利润减少10.37 亿元，降幅达48.6%。
    扣除掉汇兑损益的影响，前三个季度公司EPS 为1.28 元，较10 年增长20.4%。
    赵楼煤矿三季度盈利能力大增，看好该矿12 年盈利提升。赵楼煤矿（300 万吨）自09 年底投产后，生产原煤多以掘进煤为主，商品煤回收率较低。三季度该矿商品煤回收率和毛利率均明显增长，较上半年平均水平分别高出18.7 和13.3 个百分点，随着该矿井步入正常的生产周期，12 年盈利能力将进一步提升。
    三季度兖州澳煤焦煤矿井有减产迹象。兖州澳煤三季度吨煤均价仅为798.7 元，明显低于前两个季度的907.2 元、1139.7 元；从坎贝唐斯煤矿拉低均价和三季度澳洲焦煤价格走弱两个因素难以解释如此大的价格波动幅度。扣除掉坎贝唐斯煤矿的产量贡献，兖州澳煤三季度原煤产量较二季度减少了20 万吨，估计在莫拉本增产动力煤的同时，澳洲各焦煤矿井有所减产，大幅拉低兖州澳煤三季度吨煤均价。
    澳洲焦煤价格持续走弱。三季度澳洲焦煤价格出现高位回落走势，三季度现货均价较二季度下挫7.2%；四季度焦煤合同价为285 美元/吨，较三季度减少9.5%。12 年全球需求不振、受洪水影响的澳洲停产矿井陆续复产，预计12 年澳洲焦煤价格将走弱。
    维持“谨慎增持”评级。预计11 年、12 年EPS 分别为1.72、2.07 元。
    11 年业绩微调，调低12 年业绩主要是出于对澳洲焦煤12 年价格走势的谨慎态度，维持谨慎增持评级。