莱宝高科 2011 年1-3 季度实现净利润3.5 亿元，同比增长29.3%，基本符合我们预期。。公司预计2011 年全年净利润同比增长0%-10%，大幅低于我们预期。。我们认为TPK 产能的扩大直接影响到公司的订单，同时由于产品价格下降较快，触摸屏Sensor 的盈利下降也将影响到公司的盈利能力。我们下调公司2011-2013 年每股收益至0.80 元、1.04元和1.17 元，基于24 倍2012 年预测市盈率，我们下调公司目标价至24.85 元，并下调公司评级至持有。
    支撑评级的要点
    莱宝高科发布业绩报告，1-3 季度实现净利润3.5 亿元，同比增长29.3%，符合我们预期。
    公司 3 季度单季毛利率比去年同期下降9.1 个百分点，我们认为主要是由于竞争加剧导致产品价格和盈利能力下降。1-3 季度管理费用率上升0.7 个百分点，主要是由于研发费用的增长。
    公司预计 2011 年全年净利润增长0%-10%，大幅低于我们预期，我们认为行业竞争加剧及下游模组厂自有产能扩张是导致全年业绩增长低于我们预期的主要原因。
    我们认为 2011 年下半年至2012 年是公司新产品重要研发期，如进展顺利，公司拟投入的一体式电容屏及AMOLED产品试产线有望在2013 年掀起新一轮的增长。
    我们认为投入项目如进展顺利，将极大拓宽公司的产品线，使公司未来增长得到保障。
    评级面临的主要风险
    产品价格剧烈下跌导致盈利能力大幅下降。
    下游客户进一步削减产品订单。
    新客户开发慢于预期。
    估值
    我们预计 2011-2013 年公司将分别实现每股收益0.80元、1.04 元和1.17 元，基于24 倍2012 年预测市盈率，我们将公司目标价由31.65 元下调至24.85 元，并下调公司评级至持有。