投资要点
    事件：
    天士力发布 2011 年3 季报：2011 年前3 季度公司实现营业收入47.61 亿元，同比增长41.44%；净利润5.38 亿元，同比增长62.54%；归属上市公司股东的净利润为5.23 亿元，同比增长61.83%；扣除非经常性损益后的净利润为4.45 亿元，同比增长41.27%；每股收益1.01 元。。
    点评：
     2011 年前3 季度销售收入同比增长41.44%。。2011 年第3 季度公司单季实现销售收入17.67 亿，同比增长45.15%，略快于2011 年上半年整体39.34%的增速。其中母公司2011 年前3 季度实现销售收入16.27 亿，同比增长35.58%。
     2011 年前3 季度净利润同比增长62.54%，跑赢收入增速。2011 年前3季度公司净利润跑赢收入增速主要得益于三方面的因素：1）、2011 年前3 季度公司非经常性损益为7782 万，较2010 年同期830 万的非经常性损益有了大幅度的提升。其中，2011 年前3 季度公司获得的政府补助为3598 万元（2010 年同期为448 万），出售其持有的天津商汇（控股）有限公司股权的收益为7378 万元。扣除非经常性损益的影响，公司净利润同比增长41.27%；2）、2011 前3 季度公司整体销售费用率同比下降0.67 个百分点，这与医药商业收入占比提升有关（2011 年前3季度医药商业增速快于医药工业增速）；3）、2011 年前三季度管理费用率同比下降1 个百分点。
     2011 年前3 季度公司主打产品复方丹参滴丸及二线产品增长迅速。1）、公司目前的口服中成药系列主要在母公司进行生产和销售，其中，复方丹参滴丸2010 年为母公司贡献了超过75%的销售收入。2）、2011 年前三季度母公司实现销售收入16.27 亿元，同比增长35.58%，高于历史15%的增速；我们预计复方丹参滴丸增速加快（近年来在10%左右），主要二线产品养血清脑颗粒及水林佳延续了近两年超过35%的高增速。复方丹参滴丸增速加快，我们认为主要得益于两个方面的因素：第一，公司在2010 年8 月复方丹参滴丸通过美国FDAII 期临床之后，进行了多次大规模的学术推广会议，加强对临床医生培育的广度和深度，不断增加医院渠道对复方丹参滴丸地使用；第二，公司自2006 年开始积极布局基层医疗机构及零售药店，效果开始逐步显现。
     盈利预测。我们维持之前的盈利预测，预计公司2011-2013 年的EPS 分别为：1.29、1.57、2.01 元。考虑公司经过多年的市场考验，并通过美国FDAII 期认证显示了其卓越的生产管理能力和其产品质量的可靠性，同时作为现代中成药的一面旗帜，其产品面临降价的可能性较小，我们看好公司强大营销网络及不断丰富的产品线，继续给予“推荐”评级。