事件:单季度利润下降明显  公司1-9 月份实现收入35.6 亿元，同比增长49%%；归属于母公司所有者净利润2.03 亿元，同比增长32%。。基本每股收益1.63 元。。但单三季度收入、净利润分别同比下降15%和76%，每股收益仅有0.11 元。  坚定看好汾酒未来发展  公司实施控货管理，单3 季度收入同比下降14.6%  由于3 月底公司部分青花瓷、老白汾等主打产品提价，造成经销商提前打款囤货，3 季度处于经销商消化库存阶段，因此中报80% 的收入增长部分透支了3 季度的业绩。此外，市场对产品提价需要适应过程，又恰逢淡季，一定程度上影响了销量。而经销商急于消化库存，造成酒在流通领域流动，引发"窜货"。公司为维持流通领域秩序，保证终端市场价格，主动实施控货，较大幅度减少对经销商的发货量，因此造成收入的同比下降。但目前情况来看，市场中上半年囤货已经基本消化完毕，4 季度将进入一个正常发货程序。  上升趋势中的"瑕疵"，对公司中期发展不构成本质影响  再次重申我们在《瑕不掩瑜》报告中的观点，这次3 季度业绩增幅同比大幅下降和去年4 季度由于费用一次性摊销造成单季亏损性质相同，是因为公司在经营管理、营销体制以及对资本市场的认识等方面存在不足，还有不断完善的很大空间。不过公司在新体制下，这些短暂性的问题完全可以解决，并不改变我们对公司中期看好的观点。  "纺锤体"产品结构初步形成，高端品上升空间较大  汾酒已建立起"青花瓷（定制、国藏）-老白汾-玻汾+杏花村" 从高到低的产品体系，其中青花瓷以上的销售量占比大概30%， 老白汾占比40%，玻汾、杏花村等低端占比30%。"中间大两头小"优化的纺锤体产品结构初步形成。高端产品销量不到2000 吨，相比"国窖1573"的铺货量还有较大的上升空间；而中间产品占比较大有利于防御风险，更适合当前的市场增长趋势。  预收帐款较中报增加1.8 亿  报告期末公司预收帐款6.05 亿元，较上半年增加1.8 亿，如将这部分考虑入销售收入，则3 季度在控货的影响下收入较去年同期仍然实现了增长，增幅为8%。