公司2011 年前三季度实现营业收入35.6 亿元，实现净利润7.1 亿元，同比分别增长49%和32%，每股收益1.63 元/股，低于市场预期。。其中第三季度单季公司营业收入和净利润分别降15%和76%，为6.7 亿元和0.49 亿元，三季度单季同比回落是公司业绩低于市场预期的主要原因。。由于在秋季糖酒会期间，市场对公司三季度控货已有所判断，因而在公司股价中已有反映。  汾酒近两年来，积极调整产品结构以使产品更契合消费者需求变化，并对渠道进行了一些改革，获得了较快的发展。但在发展过程中， 公司也遇到了一些问题，如二季度部分地区力争在上半年完成全年计划，存在向渠道压货的现象。同时，部分地区产品价格未调整到位。因而公司采取了部分地区控货的政策，以理顺渠道和市场。  公司前三季度费用率与去年基本持平，其中1-9 月销售费用6.5 亿，同比升1.6 个百分点左右。公司单季实际所得税率达到了40%， 波动幅度较大。  三季度末公司预收款达到了6.05 亿元，比中期增长1.78 亿元， 说明公司整体需求态势仍然较好。  根据公司前三季度业绩体现情况，我们将预测的公司2011 年业绩调整为1.85 元/股，将公司2012 年和2013 年每股收益分别调整为2.73 元/股和3.98 元/股，长期看，公司作为清香龙头，拥有品牌资源优势，产品线已非常清晰， 基地市场稳固，未来发展值得持续关注， 维持推荐评级， 目标价71 元。