2011年1-9月，公司实现营业收入35.64亿元，同比增长48.94%；实现营业利润11.80亿元，同比增长35.07%；实现归属母公司净利润7.08亿元，同比增长31.76%；实现每股收益1.63元。。
    其中，第三季度实现营业收入6.69亿元，同比下降14.62%；实现营业利润1.42亿元，同比下降57.34%；实现归属母公司净利润4891万元，同比下降75.91%；单季度每股收益0.11。。
    三季度收入以及归属母公司净利润数据低于市场预期，主要原因在于公司在三季度采取了主动控制出货量的策略。公司上半年业绩表现一直比较出色，实现营业收入28.95亿元，同比增长79.89%；实现归属母公司所有者净利润6.59亿元，同比增长97.21%。3月份，公司对于旗下产品进行了提价，其中，30年青花汾酒系列产品对外售价上调20%左右；40年青花、20年青花、20年老白汾酒系列产品对外售价上调10%左右。由于提价之前公司并没能有效控制产品出货量，提价后市场部分销售终端对于公司价格政策的执行不是很到位，效果不尽如人意。为了加强对于市场价格的有效管控，公司有意识的加强了出货量的控制，使得三季度出现销量同比下降的局面。我们认为，这种调控属于短期现象，据我们了解，青花瓷产品在市场上销售情况较好。待终端价格逐步理顺之后，产品有望重新恢复快速增长态势。
    期间费用率同比大幅提升。当期期间费用率为31.22%，同比提升10.25个百分点，环比提升9.13个百分点。其中，销售费用率为18.73%，同比增长7.69个百分点；管理费用率为12.60%，同比提升2.51个百分点；财务费用率为-0.11%，同比提升0.05个百分点。期间费用率的提升主要在于销售费用率的显著提升。2010年，公司四季度期间费用率达到近50%的水平，当期净利润为负。我们认为，今年三季度期间费用率提升幅度较大，四季度的期间费用率将同比有所下调，四季度将不再亏损。
    盈利预测：我们预计公司2011-2013年的EPS分别是1.95、2.88、3.97元，根据2011年10月20日收盘价62.15元计算，对应的动态PE分别是32X、22X、16X，维持“增持”的投资评级。