事件：公司公布2011 三季报，1-9 月实现营业收入和归属于母公司净利润分别为90.62 亿元和3.14 亿元，同比增长56.54%和59.87%，全面摊薄EPS 为0.37 元。。公司预测全年业绩增幅50%至70%，约合EPS 为0.54至0.61 元。。
     三季度业绩旺季到来,业绩增速保持稳定。水产养殖行业在三季度起进入旺季，因此公司在Q3 单季度实现EPS0.18 元，几乎与上半年业绩持平。公司依然以饲料、苗种和微生态制剂三项业务为主要赢利点。其中苗种和微生态制剂在今年出现爆发性增长，预计两项业务全年毛利将超过1.3 亿元，同比增速超过300%。
     饲料业务长期成长性突出：公司上半年饲料销量123.5 万吨，同比增速达到41%，预计全年销量达到300 万吨以上，增速近30%。由于公司的水产料未来3-5 年公司将通过培育市场-市场成熟-新建生产厂的模式每年新增100-150 万吨饲料产能。公司水产料以技术和营销取胜，而禽料和猪料则注重性价比，均具有良好的市场发展潜力，足以消化新增产能，我们看好公司的长期发展潜力。
     饲料行业高景气将延续，为公司带来向上业绩弹性。全国规模以上企业配合饲料产量同比增速自4 月份以后逐月回升，从4 月的18.5%升至7、8月的32.5%和28.1%。今年1-8 月的累计产量同比增幅为11.2%，大幅低于过去7 年的平均值21.7%。根据我们对生猪存栏量的分析，全国饲料需求的复苏正在初期，预计景气还将持续9 个月度。饲料行业景气度的持续向上将为公司带来良好的业绩弹性。
     盈利预测与投资建议：由于公司在三季度的业绩增速超过我们的预期，我们调高公司11-13 年EPS 预测至0.60 元、0.85 元和1.08 元，对应动态PE 为29X、21X 和16X，继续维持“买入”评级。
     风险因素：突发性疫病因素；天气恶劣影响水产养殖。