景气赛道的识别与路径分类。第一，筛选A股55个景气赛道杀估值样本：条件是股价创两年新高、前两年上涨50%以上、单季盈利增速20%以上，之后股价回撤20%以上、市盈率压缩20%以上，但盈利增速仍在10%以上。第二，股价顶之后12个月内：回到前高的85%以上算出现第二波，其中超过前高的是【创新高】，没有超过的是【双顶】；12个月内没有回到85%的是【持续下行】。
　　景气赛道顶部的先后顺序通常是估值先见顶、盈利增速其次、股价最后。55个样本中，估值顶领先股价顶约4.3个月，增速顶领先股价顶约1.7个月。按财报法定披露截止日计，增速顶的披露与股价顶基本同步，约一半样本的股价在报表确认增速见顶前已经见顶。
　　股价见顶后一年：45%创新高、33%双顶、22%持续下行。案例平均来看：
　　（1）创新高：见顶后约1.8个月跌到前高的75%，第4个月回到前高，第8个月最高到前高的114%；
　　（2）双顶：见顶后约1.6个月跌到前高的72%，第3个月反弹到91%后再跌，一年后在前高的58%；
　　（3）持续下行：没有像样的反弹，一年后在前高的59%。
　　回撤深度约束反弹高度，景气拐点决定是否持续下行。回撤越深越难回到前高，回撤超过40%的28个样本只有3个创新高；景气没有出现拐点的样本，很少持续下行，未出现拐点的18个样本只有1个持续下行。另外，景气拐点信号多先出现在价格、供给、政策与资金上，报表盈利往往最后确认。
　　结论：本轮AI相关指数下跌速度和幅度超过历史多数样本；但见顶第4个月末之后，反弹是常态；统计显示，一年内进一步下跌空间有限，期间超9成概率会出现30%以上反弹，但回到前高需要盈利再加速，当前基准情形仍以反弹对待。
　　（1）本轮AI相关指数下跌速度和幅度超过历史多数样本。本轮下行阶段，光模块节奏接近双顶组，半导体更接近持续下行组，见顶4个月的跌幅均接近一半。盈利角度，光模块与半导体盈利仍在高增，但也有二阶导见顶的迹象，历史上同类样本多走成双顶。
　　（2）一年内进一步下跌的空间有限，期间超9成概率会出现30%以上反弹。从见顶后第4个月末开始算，按最相似的10个样本推演，此后一年的均值与第4个月末的位置接近；而全样本看，这一年内出现30%以上反弹的概率为91%、50%以上概率为60%，平均最大反弹幅度为60%。
　　（3）基准情形仍以反弹对待，回到前高需要盈利重新加速。反弹多在政策与流动性改善后开始，回到前高以上的都是盈利继续兑现的样本，如2018-19年的白酒、2020-21年的半导体、2023-24年的光模块。后续重点跟踪四季度与明年一季度的增速、北美云厂商资本开支指引以及应用端进展。
　　风险提示：历史样本有限，统计结论存在误差；盈利数据未考虑披露时滞；形态相似不代表后续路径相同；AI产业需求与技术路线变化超预期；海内外政策变化超预期等。