本期投资提示：
　　近期油轮船舶板块回调，本质是停战预期概率重定价，但现货运价并未同步走弱，板块中期底层逻辑维持。市场上调美伊停战、海峡通行恢复的概率，交易绕行溢价消退；但海峡周边军事冲突仍在延续，双方核心诉求尚未达成共识。现货TCE维持高位，期租价格并未跟随现货大幅下修，反映实体租家并未充分定价“短期海峡恢复常态化通行”。
　　原油、成品油库存处在历史低位，炼厂裂解缺口短期难以修复，国内原油进口仍在修复通道；低库存环境下能源总支出抬升、航运环节受益的基本面，不会随本次中期选举结果发生改变。同时新船价格保持稳定，板块回调后，是布局优质标的的窗口期。本周松发股份公告拟更名恒力重工，并推出5-10亿回购预案。推荐恒力重工，油轮推荐招商轮船、中远海能，美股关注ECO，FRO。
　　原油运：苏伊士油轮经历多周需求低迷后，供给显著累积，运价大幅回撤。走低的Suezmax运价也拖累了VLCC运价，导致VLCC运价下行。据克拉克森数据，本周VLCC平均运价环比下跌20%至520,558美元/天。中东市场货盘释放节奏放缓、前端船位有所增加，中东至远东航线下跌7%至1,337,061美元/天，红海—韩国下跌16%至681,464美元/天，阿曼—韩国下跌19%至572,807美元/天。大西洋市场跌幅更大，西非—中国及美湾—中国航线分别下跌21%和24%，录得504,426美元/天和401,257美元/天；西非及巴西货盘有限，且苏伊士型相对更具成本优势，分流了部分VLCC需求。但本周中东货盘仍较为积极，若下周能延续出货，则有望企稳运价。尽管即期大幅调整，VLCC 1年、3年及5年期期租仍分别维持273,500美元/天、128,500美元/天和96,750美元/天，反映高风险溢价、STS及绕行带来的效率损失仍未消退。短期市场需等待中东及大西洋新货盘补充以重新消化前端船位。短期能源短缺&供给不足支撑高运价；中期全球原油补库逻辑随战争持续而边际走强；长期“乱纪元”时代供应链网络熵增+供给效率损失是核心因素。需求端：美伊局势的持续，导致全球各国成品油库存到了近些年的低位水平。成品油库存的缓冲带消失，全球成品油裂解价差持续高位，原油的需求变得更加刚性，全球原油贸易活跃。此外，全市场进入原油加速去库存阶段。美伊持续时间越久，中期补库强度越大。供给端，因波斯湾出货受阻，暗航+STS运营模式下导致大量效率损失；叠加红海延布出货绕行拉长运距。原油轮市场VLCC运力严重不足，导致运价弹性的大幅释放。在“乱纪元”背景下，供应链网络熵增+供给效率损失将成为逻辑主线，支撑运价维持在高位水平。苏伊士型油轮平均运价环比下跌37%至354,972美元/天，西非、美湾及黑海市场询盘不足、运力清单增长，市场快速修正。阿芙拉型油轮平均运价环比下跌47%至170,699美元/天，北海、地中海及美湾市场货盘偏少、可用船位充裕，船东议价能力明显回落。
　　成品油：MR平均运价高位持平，大西洋市场走弱；东北亚及东南亚航线维持高位震荡，LR市场仍偏弱。本周MR平均运价基本持平于65,157美元/天。大西洋市场询盘有限、即期船位充裕，大西洋一揽子收益环比下跌8%至83,937美元/天；跨大西洋运价转弱，船东对货盘的议价能力下降。中东以东市场相对稳定，新加坡—澳洲航线亦持平于71,909美元/天。中东LR市场货盘仍偏少、船位清单偏长，LR2市场进一步回调。整体看，MR市场虽维持高绝对收益，但欧美市场运力逐步回补、远东货盘增量有限，短期或延续高位震荡偏弱。
　　干散：Cape和Panamax运价继续修复，超灵便型船小幅回调，市场延续大船偏强、小船承压的分化。11月6日BDI录得2,805点，较10月30日上涨3.4%。本周Capesize 5TC环比上涨5.3%至39,395美元/天。太平洋及大西洋市场货盘均有所补充，北大西洋新增询盘增加、太平洋可用运力收紧，叠加FFA回升，推动海岬型运价继续走强。Panamax5TC环比上涨6.1%至18,030美元/天，北大西洋市场供需趋于平衡，南美货盘逐步释放，太平洋在一轮集中成交后船位有所收紧，支撑运价修复。Supramax 11TC环比下跌2.6%至22,946美元/天，东南亚煤炭及北方钢材货盘走弱，区域可用运力增加，市场承压回落。展望后市，Cape市场仍需关注矿石货盘持续性及FFA走势；巴拿马型受粮食货盘逐步恢复支撑，短期有望保持相对稳健；超灵便型船则需等待煤炭、钢材及镍矿货盘进一步补充。
　　集运：欧线运价依然承压，宣涨落地情况不乐观，观察后续欧线长协签订窗口航司挺价意愿和落地情况。其他航线延续小幅回调。11月6日SCFI录得3,633.45点，环比下跌1.5%。欧线运价回落，北欧航线环比下跌1.9%至2,325美元/TEU；地中海航线相对稳健，环比上涨1.3%至3,393美元/TEU。现货市场方面，船司11月下旬报价继续分化，部分航次报价已降至2,950—3,000美元/FEU附近，实际成交仍以装载率为核心，前期宣涨暂未形成一致性落地。今年多轮宣涨未能有较好落地，市场情绪较为悲观，可见供需仍有压力。观察后续欧线长协签订窗口航司的挺价意愿和落地情况。美西及美东航线分别下跌1.3%和3.4%，至7,381美元/