全球市场观察
　　A/H股分化。上证指数跌0.8%，深证成指跌1.2%，创业板指跌2.7%，光模块、半导体领跌，中际旭创跌12.7%，锂电池、养殖相对强势；港股恒指涨0.6%，恒生科技涨0.7%，消费股支撑指数，光通信和存储继续承压。南向资金净买入234.20亿港元，结束连续14个交易日流出，买入集中在宽基ETF，指数承接改善，个股风险偏好仍弱。央行宣布11月15日起将外汇存款准备金率由4%上调至6%，释放抑制人民币单边升值的信号；人民币应声回落，美元兑离岸人民币一度升至6.676。
　　日本股市因文化日休市。韩国KOSPI跌3.6%，三星电子跌4.2%，SK海力士跌5.0%，AI投资回报担忧及外资、机构抛售继续压制半导体权重。欧洲Stoxx 600跌0.6%，基础资源、科技、零售和能源领跌，保险与汽车相对抗跌。铜油价格回落拖累资源股，科技融资压力及零售企业毛利率走弱进一步压低风险偏好，市场对成本和现金流的审视仍严。
　　美股科技股反弹，道指跌0.4%，标普500涨0.4%，纳指涨0.8%，费城半导体指数涨2.6%。科技与通信服务领涨，必需消费、材料和能源偏弱；英伟达涨2.3%，美光科技涨2.6%，苹果受内存成本上升及毛利率指引拖累跌1.9%。盘后，AMD营收增长45%、数据中心收入增长97%，四季度指引超预期，股价一度涨逾9%；超微电脑上调全年收入指引后盘后续涨约4%。
　　美债曲线熊陡，2年期升2个基点至4.61%，10年期升4个基点至4.95%，30年期升4个基点至5.32%。美国9月JOLTS职位空缺升至752.3万个，高于预期，招聘增加、裁员减少，显示劳动力需求仍有韧性。油价继续回落仍未带动收益率下降，债市关注点重新转向增长韧性与融资供给。
　　布伦特1月合约跌1.1%至103.60美元/桶，盘中因美伊协议传闻一度跌逾3%，伊朗否认谈判取得新进展后收复多数跌幅；现货升水明显收窄，也削弱了供应紧张的定价。现货黄金跌0.6%至3,920.81美元/盎司，白银跌1.9%至49.53美元/盎司，伦铜跌2.2%至1,4036美元/吨，美元和收益率上行压制金属。比特币纽约尾盘涨约1.5%至7.78万美元。
　　宏观点评
　　美国政策-中期选举影响与市场展望
　　我们预计民主党将赢得国会两院，预计民主党将推动恢复医保费用补贴、限制全面关税、对企业和高收入群体加税和限制伊军事行动等议程。但特朗普的总统否决权将制约重大立法落地，政策影响可能更多通过政府预算谈判、国会听证与调查和2028年后政策预期等方式传导。财政博弈加剧或推高政府停摆风险，而围绕数据中心成本分担、AI安全、药价和加密资产等议题的监督，将增加相关行业的监管压力与事件风险。地方与联邦的立法层面转向可能导致AI数据中心建设的政策重心进一步转向成本分担与社区利益保护，更严格的审批要求及税收优惠审查或拉长建设周期、增加配套投入。美股在中期选举后通常呈现较强的季节性表现，1954年以来中期选举后12个月内标普500平均涨幅16.3%，并全部录得正收益。民主党横扫可能令选举当周市场表现相对偏弱，但随着政策不确定性消退，中长期仍有望受益于风险溢价回落和政策宽松的支持。行业方面，恢复医保补贴将利好医疗板块，但金融、国防和公用事业板块则可能面临监管或预算调整压力。债券方面，历史上白宫与国会形成对立后，美债收益率往往下行，预计民主党控制两院将抑制新增财政扩张预期，为10年期美债收益率带来阶段性下行动力，我们维持年底10年期美债4.6-4.7%区间的预测。（链接）
　　公司点评
　　Lumentum（LITEUS;买入;目标价：1,212美元）- 1QFY27业绩：光业务与利润率增长驱动盈利；MRVL交易重塑前景
　　Lumentum公布2027财年一季度营收为12.63亿美元，环比增长25.5%、同比增长136.5%，符合彭博一致预期。Non-GAAP每股收益达4.57美元，环比增长41.5%、同比增长315.5%，超出彭博一致预期。Non-GAAP毛利率环比扩大280个基点至53.2%，营业利润率环比提升570个基点至42.3%。1QFY27盈利增速大幅跑赢收入增速，展现出强劲的经营杠杆。维持买入评级，目标价调整至1,212美元（对应2028财年预期市盈率29倍，此前为35倍）。我们分别将2027/2028财年营收预测上调1.8%/8.1%，毛利率预测上调3.0/2.2个百分点。上调主要基于产品定价韧性及运营效率提升。（链接）