1.市场表现：2026年1-10月汽车板块指数-28.1%，跑输上证综指，各板块均有所承压。2026.1.1-2026.10.31 SW汽车指数-28.1%，在各板块行业中排名第28，其中乘用车/货车/客车/零部件/摩托车及其他板块分别-32.1%/-45.5%/-17.9%/-26.4%/-16.1%,同期上证综指下跌9.3%，深证综指下跌18.7%。
　　2.经营表现：2026Q3增收不增利，原材料与汇兑影响盈利能力。2026Q3行业营收1.1万亿元，同比+1.1%，环比+1.5%，归母净利润321亿元，同比- 27.5%，环比-8.6%，行业延续增收不增利态势。同比来看，乘用车收入微降但利润大幅下滑，主要系上游原材料价格上涨以及汇兑损失；客车收入与归母净利润同比均有所下降；货车收入同比基本持平，归母净利润同比微增；零部件收入同比实现增长但利润大幅下滑，下游需求偏弱叠加原材料影响利润释放；摩托车及其他板块板块增收不增利。
　　3.经营质量：客车盈利能力环比提升，多板块营运能力下降。2026Q3乘用车毛利率15.0%，同环比均持平，净利率1.7%，同环比分别-0.6pct/+0.7pct，三季度人民币相对美元、欧元、卢布升值产生汇兑损失，同时存储价格仍在提升；2026Q3客车毛利率20.1%，同环比分别+1.1pct/+0.1pct，净利率8.3%，同环比分别+0.6pct/+0.9pct，出口带动盈利能力向上；2026Q3货车毛利率10.4%，同环比分别+0.4pct/+1.4pct，净利率0.9%，同比持平，环比-0.8pct；受下游需求偏弱以及部分原材料价格上涨，叠加汇兑损失影响，2026Q3零部件毛利率17.6%，同环比分别-2.2pct/-1.0pct，净利率4.1%，同环比分别- 2.4pct/-1.4pct；2026Q3摩托车及其他板块毛利率22.9%，同环比分别+2.1pct/-0.9pct，净利率7.1%，同环比分别-0.7pct/-0.6pct，摩托车及其他板块盈利能力环比下滑。
　　4.投资建议：看好整车板块修复机会，机器人把握受益于特斯拉机器人量产的主线机会，关注汽零第二曲线拓展。中欧谈判阶段性缓和，出口退税调整实际有望通过价格转移和向经销商分担等方式对冲影响，整车出口短期利空出尽，情绪层面预计有所修复；机器人板块即将迎来特斯拉第三代机器人量产，该产品将是特斯拉第一款量产型号机器人。中国供应商逐步完成产能建设，预计随着第三代机器人的逐渐爬坡上量，带来相应供应链公司新的收入成长曲线；汽车零部件板块，则关注加速全球化产能布局以及第二曲线拓展的相关标的；两轮车板块出海趋势持续，海外成长空间依然广阔。整车板块建议关注比亚迪、长城汽车、宇通客车、潍柴动力、中国重汽、江铃汽车；机器人板块建议关注拓普集团、三花智控、银轮股份；零部件板块建议关注福耀玻璃、云意电气、富特科技、海安集团等；两轮车板块建议关注隆鑫通用、春风动力等。
　　5.风险提示：行业价格战反复；原材料价格波动；汽车终端需求表现不及预期。