2026Q3汽车板块业绩整体略承压
　　内需偏弱、外需高景气为各子板块共性：乘用车零售同比-23%，出口272万辆创单季新高；重卡终端销量同比-17%，出口同比+34%；客车内需持平，出口阶段性回落；摩托车250cc以上出口同比+52%。盈利端受原材料（存储芯片/电池/铝）涨价、电池消费税开征、人民币升值带来的汇兑损失及研发投入加大等因素共同压制：乘用车多数略低于我们预期；申万汽零营收同比+9%，归母净利润同比-31%；重卡、客车、两轮车整体符合预期，出口及新业务占比较高的龙头公司盈利逆势改善。展望Q4，碳酸锂价格回落，原材料涨价斜率放缓，板块传统逻辑的利空已基本释放。
　　投资建议：传统逻辑利空基本出清，布局物理AI+全球化两大主线
　　2026年汽车行业正处于技术创新周期与需求周期同步切换的关键阶段，原有研究框架逐步失效，以AI为核心的新框架正在建立。我们从供需两端研判物理AI：供给端关注算力、算法、数据、本体四要素能否形成闭环；需求端关注细分场景能否同时满足技术能力与政策准入两项条件。汽车与机器人均为物理AI的重要终端。外需方面，各子领域景气度均保持向上，地缘政治与贸易摩擦以短期扰动为主，不改长期趋势。
　　物理AI主线：
　　智驾：2027—2028年，下一代大算力芯片与世界模型将加速上车。基座模型与芯片全栈自研优选【小鹏集团-W/理想汽车W/地平线机器人-W/MOMENTA-W】；算法模型优选【小马智行-W/文远知行-W/千里科技】；场景应用优选【曹操出行/如祺出行/易控智驾/希迪智驾】；上游硬件优选【黑芝麻智能/德赛西威/伯特利/耐世特/中国汽研】，激光雷达建议关注【禾赛科技/速腾聚创】。
　　机器人：大模型厂商加大物理AI投入，产业链资本开支沿数据采集、本体、零部件的路径依次传导。零部件优选【拓普集团/均胜电子/双环传动/新泉股份/星宇股份】；数据环节建议关注【凡拓数创/海天瑞声/奥比中光/华依科技】。
　　AIDC：缺电与液冷是AI算力基础设施的关键物理约束，优选【潍柴动力/银轮股份/飞龙股份】。
　　全球化主线：出口是本季车企盈利的核心支撑，2027年重点跟踪海外本地化产能的爬坡节奏及其盈利表现。乘用车优选【吉利汽车/比亚迪】；商用车优选【中国重汽A-H/宇通客车】；摩托车优选【春风动力】。
　　风险提示：贸易战升级超出预期；全球经济复苏力度低于预期；汽车内需恢复不及预期；智驾、机器人产业进展不及预期；地缘政治不确定性风险增大。