本周行情：板块随沪深300调整，估值分位降至8.99%，主题类小市值标的回落、三季报不及预期个股领跌。申万汽车指数本周下跌3.65%，跑输沪深3000.73pct，在31个申万一级行业中列第12；汽车服务下跌7.31%、汽车零部件下跌4.41%、乘用车下跌1.00%。申万汽车PE(TTM) 23.18倍、近五年分位8.99%。
　　本周数据更新：内需仍偏弱、交付分化，出海与新车周期继续贡献增量。乘联分会10月1-25日乘用车零售114.5万辆（同比-26%）、厂商批发138.4万辆（同比-22%）；新能源零售/批发渗透率65.7%/72.9%。10月交付：零跑10.6万辆（同比+51.0%）、小米/小鹏超5万辆、蔚来3.4万辆（同比-15.2%）、理想2.9万辆（同比-8.6%）。其中小米的趋势最稳：单月超5万辆、环比+25.0%，为8家已披露车企中环比增幅最大；1-10月累计约33.6万辆，月销已站上5万辆台阶。
　　本周公告：整车盈利分化，出海规模与新车销量拉开盈利差距。三季报密集披露——26Q3归母净利：比亚迪100.20亿元（同比+28.1%）、上汽集团4.86亿元（同比-76.7%）、长城汽车13.62亿元（同比-40.7%）、赛力斯14.20亿元（同比-40.1%、环比扭亏）、广汽集团亏损25.20亿元、长安汽车亏损7.58亿元；中国汽研2.67亿元（同比+3.9%）。
　　本周要闻：新品与贸易政策密集，出海与供应链调整并行。10月28-30日，小鹏MONAL05、理想i6上市，小鹏机器人固态电池完成小批量下线；欧盟正式启动混动汽车进口保障措施调查；小米17亿元增资欣旺达动力；日系四家车企（丰田、本田、日产、马自达）上半财年在华产量同比-32%，大众第三季度营业亏损58.6亿欧元，特斯拉中国推出“5年0息”。国内靠价格换份额、海外靠本地化产能换准入，单车盈利水平与海外产能能否跟上将决定不同车企后续业绩表现。
　　投资建议：内需仍偏弱，但出海与新车周期继续贡献增量，投资回报仍取决于盈利能否改善。1）整车：出海增厚业绩，高阶智能化驱动价值重估，建议关注：小米集团-W(1810.HK)、小鹏集团-W(9868.HK)、理想汽车-W(2015.HK)、比亚迪(002594.SZ)、吉利汽车(0175.HK)；2）汽车服务类：国标落地驱动检测需求扩容，建议关注：中国汽研(601965.SH)。
　　风险提示：出海与新车周期不及预期；国内零售持续低迷、库存偏高；三季报后盈利下修；碳酸锂与聚丙烯价格波动；机器人主题降温、估值回落。