招商银行披露2026年三季报，2026年Q1-Q3实现营业收入2648.52亿元，同比增长5.34%；归母净利润1164.76亿元，同比增长2.38%。2026Q3末不良率季度环比持平至0.94%，拨备覆盖率季度环比+4.3pct至389.4%。
　　北向资金增持，陆股通持股比例上行。陆股通持股比例季度环比+0.86pct至5.21%。
　　营收、利润均实现提速增长。26Q1-Q3营收同比+5.3%（ 26Q3：+6.4%），归母净利润同比+2.4%（ 26Q3：+3.1%），营收、利润均实现提速增长。具体来看：1）净利息收入同比+5.8%（ 26Q3：+6.3%），主要系信贷增速小幅放缓，而净息差同比降幅持平。2）手续费收入同比+4.3%（ 26Q3：+0.9%），Q3单季度有所承压，但依托自身财富管理业务优势，仍然实现小幅正增。3）投资相关收入同比+8.4%（ 26Q3：+23.5%），主要是得益于TPL浮盈高增。4）减值损失同比+25.3%（ 26Q3：+44.4%），信用成本同比+5bp至0.72%，公司加大减值计提、拨备增厚，风险抵补能力强化。
　　信贷增速有所放缓，对公端贡献主要增量。2026Q3总资产同比+8.8%，贷款同比+4.6%，其中：对公/零售贷款同比增速分别为+12.9%/-0.7%。从信贷增量来看，2026前三季度新增贷款约1949亿元，同比少增531亿元。其中，对公端较年初新增3404亿元，零售端、票据分别较年初减少475亿元、980亿元。负债端，总负债同比+8.8%，存款同比+7.6%。期限结构方面，活期存款日均余额占比49.75%，较年初+0.35pct。
　　息差环比持平，负债成本仍处于改善区间。26Q1-Q3净息差1.82%，同比-5bp，Q3单季度息差环比持平。其中Q3单季度贷款收益率环比-1bp至3.09%，存款成本环比-2bp至0.93%，资产定价降幅有限，负债成本仍处于改善区间。
　　资产质量稳健，拨备明显增厚。2026Q3不良率环比持平至0.94%，拨备覆盖率环比+4.3pct至389.4%，拨贷比环比+3bp至3.66%，拨备明显增厚，风险抵补能力强化。分行业来看：①对公贷款不良率本公司口径）较年初-14bp至0.73%，其中：对公房地产贷款不良率较年初-75bp至3.89%，制造业/批发零售业/建筑业分别较年初-5bp/15bp/-28bp，对公风险持续出清。②零售贷款不良率本公司口径）较年初+11bp至1.19%，其中：小微/信用卡/消费贷不良率分别较年初+17bp/+19bp/+24bp至1.39%/1.93%/1.26%，按揭贷款不良率较年初-3bp至0.48%，零售风险仍处于暴露阶段。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2026年/2027年/2028年EPS分别为5.86元/6.04元/6.24元，预计2026年底每股净资产为47.31元。以2026年11月2日收盘价计算，对应2026年底的PB为0.91倍，维持"增持"评级。
　　风险提示：规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。