招行1-3Q26营收同比+5.3%（1H26同比+4.9%），净利润同比+2.4%（1H26同比+2.0%），营收、净利润增速均边际回升。
　　净利息收入同比+5.8%，环比+1.7%，单季日均净息差环比持平在1.82%。单季年化生息资产收益率环比下降2bp至2.77%。单季年化计息负债付息率环比下行2bp至1.02%。
　　资产负债增速及结构：存贷增速稳健。（1）资产端（单季日均）：1-3Q26生息资产同比+7.2%（1H26同比+8.6%）；总贷款同比+3.4%（1H26同比+3.4%）；债券投资同比+12.9%（1H26同比+13.6%）。（2）负债端：计息负债同比+8.4%（1H26同比+9.8%）；总存款同比+9.1%（1H26同比+9.3%）。
　　细分行业信贷增速情况（母行口径）：对公维持较高增长，零售类消费贷、小微贷同比实现正增长。（1）对公：1-3Q26，对公贷款同比+13.6%，泛政信类、制造业、批零、信息计算机行业分别同比+7.7%、+17.4%、+18.0%、+23.8%，地产同比+13.0%。（2）零售：零售贷款同比-0.7%，按揭、信用卡、消费贷、小微分别同比-2.8%、-3.9%、+5.6%、+3.3%，按揭、信用卡同比下降，消费贷和小微实现正增。
　　截至3Q26,存款增长及结构（集团口径）：1-3Q26企业活期、个人活期环比分别-5.3%、-2.6%。3Q26活期占比48.8%，环比下降2.5个点，其中个人活期占比小幅下降8bp，企业活期下降1.7个点。
　　其他非息降幅收窄，手续费增幅扩大。1-3Q26净非息收入同比+4.4%（1H26同比+3.7%）。其中：（1）1-3Q26净手续费收入同比+4.3%（vs 1H26同比+6.2%），增速略降，其中：财富管理手续费同比+13.7%（vs1H26同比+26.5%）。具体来看，代理基金同比+31.6%，维持高增但边际回落；代理保险收入同比-7.0%，增速转负；受托理财收入同比+8.8%，增速小幅收窄；代理信托同比+32.3%，维持高增。从手续费占比来看，财富管理、结算、银行卡、资管、托管分别占35.9%、18.3%、14.4%、12.2%、7.2%。（2）净其他非息收入累积同比+4.7%（vs 1H26同比-0.2%），增速回升。
　　整体资产质量（集团口径）：总体稳定，拨备回升。1、不良率环比持平。3Q26不良率0.94%，环比持平。单季年化不良净生成0.63%，同比下降3bp；累计年化不良净生成同比+3bp至0.77%。2、逾期维度——逾期率为1.32%，环比上升2bp；其中逾期3个月以上贷款占总贷款比重环比持平在0.76%。逾期占比不良140.63%，环比上升2.05个点。3、拨备覆盖率385.39%、环比上升4.29个点，仍维持高位。拨贷比3.66%，环比上升3bp。
　　各业务条线资产质量情况（母行口径）：（1）对公改善：不良率环比持平在0.73%，关注类占比0.74%，环比微涨3bp；逾期率环比上升5bp至0.87%。其中，公司对公房地产贷款余额3170亿元，占公司贷款和垫款总额的4.48%，环比上升29bp。对公房地产不良率环比下降38bp至3.89%，同比下降35bp。（2）零售：不良率环比提升1bp至1.19%，整体仍较低。小微、按揭、信用卡和消费贷不良率分别环比变化+5bp、0bp、+3bp、-13bp。零售关注类占比环比+11bp至2.33%，逾期率环比+4bp至1.81%（主要是小微、按揭影响）。
　　投资建议：招行在零售和财富管理赛道，逐渐积累起来“商业模式的护城河”；在于长期形成的内部市场化、外部客户导向的“企业文化”（在银行业内里是稀缺的）；在于一大批务实勤奋、专业和进取正派的中高层和业务骨干形成的“团队人员”。这些底层价值并未发生变化，仍是行业中稀缺优秀的银行，值得长期持有。维持“增持”评级。
　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。