投资要点：
　　前三季度收入保持增长，利润与经营现金流阶段性承压：公司发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营业收入868.88亿元，同比+11.17%；归母净利润56.08亿元，同比-6.18%；扣非归母净利润53.20亿元，同比-11.37%。单季度看，2026Q3实现营业收入256.41亿元，同比+9.81%；归母净利润16.46亿元，同比+1.66%；扣非归母净利润14.91亿元，同比-2.89%。前三季度经营活动产生的现金流量净额为43.58亿元，同比-23.42%。
　　Q3盈利能力环比回升，期间费用端承压：iFinD数据显示，2026年前三季度公司销售毛利率为22.40%，同比+0.07pp，基本维持稳定；销售净利率为6.57%，同比-1.21pp。2026Q3公司销售毛利率及净利率分别为23.06%及6.65%，同比+0.04pp及-0.49pp，环比+0.88pp及+0.55pp。期间费用方面，2026年前三季度公司销售费用41.49亿元，同比+11.11%，与收入增长节奏基本匹配；管理费用22.33亿元，同比-2.87%；研发费用32.52亿元，同比+9.28%；财务费用21.47亿元，上年同期为2.48亿元，主要因汇兑损失影响。四项费用合计117.81亿元，费用率13.56%，较上年同期提高约1.71pp。
　　矿山机械成套化与无人化持续推进，海外矿业市场布局加深：2026年以来，公司矿山机械位列全球露天矿山装备制造商前四强。更具标志性的是无人化与电动化的规模化落地，公司与华能内蒙古东部能源联合建设的露天矿无人电动矿卡运输场景入选国务院国资委中央企业人工智能高价值场景名单，运行效率达到人工驾驶的120%以上，每年替代柴油超1.5万吨、减排二氧化碳4.8万吨。海外市场同步推进，福德士河与公司签订中国最大规模的绿色矿山机械出口订单，必和必拓已签署全球战略合作框架协议，XGE110纯电矿卡在西芒杜铁矿实测出勤率超过90%，公司还在印尼配套建设了新能源基地与矿用设备再制造中心。
　　控股股东增持与股份回购同步推进：2026年三季度，公司同步推进控股股东增持与股份回购。控股股东徐州工程机械集团有限公司于8月31日以集中竞价方式首次增持127.61万股，增持金额1000.98万元，并公告拟自8月31日起六个月内累计增持金额不低于1亿元、不超过2亿元，用于履行全球投资者未来三年回报计划的相关承诺；截至10月初已累计增持394.05万股，成交金额3001.93万元。回购方面，公司经董事会与2025年年度股东会审议通过方案，拟以自有资金回购股份并用于注销，金额不低于3亿元、不超过6亿元，回购价格上限在实施2025年度利润分配后由15元每股调整为14.80元每股；截至9月30日已累计回购3680.64万股，占目前总股本的0.31%，成交总额3.45亿元。
　　投资建议：公司前三季度收入保持增长，利润受汇率波动与费用上升影响有所回落，Q3盈利能力环比改善。矿山机械成套化与无人化已进入规模化落地阶段，海外矿业客户合作持续推进；控股股东增持与股份回购同步实施，体现对公司长期发展的信心。建议关注海外需求、汇兑损益与回款情况，中长期关注矿山机械与新能源产品放量节奏。维持对公司“增持”评级。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为70.58、95.63、111.81亿元，EPS分别为0.60、0.82、0.95元，PE分别为11.07、8.17、6.99倍。
　　风险提示：内需修复不及预期的风险；地缘政治风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险；矿山无人化推进不及预期风险。