营收稳健增长，剔除汇兑影响净利润大幅增长
　　徐工机械26H1实现营业收入612.5亿元，同比增长11.7%；归母净利润39.6亿元，同比下降9.1%？毛利率为22.1%，同比上升0.1个百分点；净利率为6.5%，同比下降1.5个百分点？2026H1公司汇兑损失11.4亿元，去年同期汇兑收益7.6亿元，剔除汇兑影响后公司归母净利润同比增长41.7%。
　　挖机、起重机持续复苏，矿山机械打开盈利空间
　　26H1公司起重机械收入126.1亿元，同比增长20.4%；土方机械收入217.5亿元，同比增长27.8%；桩工机械收入23.8亿元，同比下降9.2%；高空作业机械收入33.6亿元，同比下降26.5%；矿业机械收入48.3亿元，同比增长2.1%；其他工程机械？备件及其他收入163.2亿元，同比增长6.0%。
　　传统产业中，土方机械内销规模保持行业龙头地位，徐工挖机收入？净利润？经营性现金流均实现提升，海外终端销量突破万台；铲运事业部收入？净利润？经营性现金流均实现大幅增长，新能源装载机市场占有率30%？销量保持全球第一；起重机械轮履产品市场占有率稳居行业第一，欧美澳高端区域业绩实现翻倍增长，徐工塔机出口收入增长超100%。新兴产业中，矿机事业部新能源收入同比增长42.8%？智能化产品收入同比增长406.5%，地下矿山与隧道机械业务持续精耕，成为公司矿山机械新的增长点。随着全球矿山资本开支中枢抬升？公司海外矿山布局持续深化，公司矿山机械业务有望进一步打开盈利空间。
　　推进全球一体化运营，海外收入占比过半
　　26H1公司海外市场收入309.2亿元，同比增长21.0%；海外市场收入占比50.5%，同比上升3.9个百分点，国际化收入占比超过50%。上半年公司终端出口收入同比增长27%，商机储备金额较2025年底增长91.7%，年初锁定在手海外大订单30个？合计近百亿元；7个海外大区签署全维保协议，印尼和西芒杜大修中心建设按计划推进，带动海外矿山机械后市场能力建设实现突破。随着公司全球一体化运营深入推进？海外大区体系能力持续强化，公司海外收入有望保持较快增长，国际化占比有望持续提升。
　　维持“买入”评级
　　汇率波动或对公司短期利润造成一定影响，出于审慎性原则我们下调公司26-28年归母净利润预测11.8%/2.9%/2.3%至77.6/106.9/127.8亿元，对应EPS分别为0.66/0.91/1.09元。公司挖机、起重机业务持续复苏，矿山机械与海外业务有望打开广阔成长空间，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；下游行业景气度波动风险；海外市场拓展不顺风险；关税不确定性风险；汇率波动风险。