上半年营收稳中有升，利润承压：公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入612.47亿元，同比+11.75%；实现归母净利润39.62亿元，同比-9.09%；扣非归母净利润为38.29亿元，同比-14.28%；经营活动产生的现金流量净额为41.58亿元，同比+11.63%，经营现金流保持健康。Q2公司营业总收入为314.56亿元，同比+12.37%，环比+5.59%；归母净利润为19.06亿元，同比-18.42%，环比-7.34%；扣非归母净利润为18.05亿元，同比-26.59%，环比-10.78%。
　　毛利率保持平稳，汇兑损失拖累净利率：iFinD数据显示，公司上半年销售毛利率及净利率分别为22.12%、6.54%，同比+0.09pp、-1.52pp。Q2销售毛利率及净利率分别为22.18%、6.10%，同比+0.19pp、-2.42pp，环比+0.13pp、-0.90pp。费用方面上半年公司销售费用为26.68亿元，同比+2.02%，费用率下降至4.36%；管理费用为16.99亿元，同比+11.04%；研发费用为22.47亿元，同比+15.03%，研发费用率提升至3.67%；财务费用为16.00亿元，而上年同期为-1.05亿元，同比大幅增加17.05亿元，主要由于汇兑损益由2025年上半年7.60亿元的汇兑收益转为本期11.36亿元的汇兑损失所致。
　　土方机械领涨，国际化收入首超内销占比：从业务结构看，2026年上半年公司土方机械实现收入217.49亿元，同比+27.80%，占总收入比重提升至35.51%，为公司第一大收入来源；起重机械收入126.08亿元，同比+20.37%，占比20.58%；矿业机械收入48.31亿元，同比+2.07%；高空作业机械收入33.59亿元，同比-26.53%；桩工机械收入23.76亿元，同比-9.16%。从区域看，上半年内销收入303.30亿元，同比+3.65%；海外收入309.17亿元，同比+21.03%，收入占比首次突破50%至50.48%，国际化战略成效显著，海外收入毛利率提升0.74pp至24.76%，显著优于内销盈利能力。
　　新能源收入近百亿，装载机销量全球领先：2026年上半年公司新能源产品实现收入近百亿元，同比+25.82%，绿色化转型成效持续显现；L2级以上智能化产品收入近百亿元，同比+25.48%。具体来看，新能源装载机市场表现尤为突出，市场占有率达到30%，销量保持全球第一；矿机事业部新能源收入增长42.78%，智能化产品收入增长406.49%；道路机械新能源收入增长超10倍；市政与环卫机械新能源收入增长122.69%。
　　股东回报持续加码：公司持续加强股东回报，在2025年度分红23.29亿元基础上，推出2026年中期每10股派0.45元的分红方案，叠加股份回购，上半年现金分红总额约8.64亿元。公司在《2025-2027年股东回报计划》中明确每年现金分红不低于当年可供分配利润的40%。
　　投资建议：公司上半年国际化收入占比突破50%，新能源与智能化产品保持较快增长，全球化布局与产品结构升级正持续释放增长动能。但需注意汇率波动对财务费用的阶段性扰动以及高空作业机械等部分板块面临的行业调整压力。公司在行业周期波动中展现出较强的经营韧性，加上明确的股东回报机制，建议长期关注。维持对公司“增持”评级。我们预计公司2026-2028年公司归母净利润分别为72.42、100.72、116.71亿元，EPS分别为0.62、0.86、1.00元，PE分别为12.86、9.24、7.98倍。
　　风险提示：经济波动风险；市场竞争风险；供应链安全风险；汇率波动风险；合规风险。