事件:
　　徐工机械于2026年8月28日发布2026年半年报：
　　①2026H1：公司实现营收612.5亿元，同比+11.7%；归母净利润39.6亿元，同比-9.1%。
　　②2026Q2：公司实现营收314.6亿元，同比+12.4%，实现归母净利润19.1亿元，同比-18.4%。
　　③利润主要受汇兑损失影响：2026H1公司财务费用16亿元，2025H1财务费用为-1.0亿元，主要系2026H1汇兑损失较同期大幅增加导致。
　　④同时剔除汇率波动、股权激励股份支付等影响后的狭义经营性净利润约54.1亿元，同比+41.3%;
　　投资要点:
　　实际经营质量较好，资产质量夯实：1）2026H1实现毛利率22.12%，同比+0.09pct，其中出口毛利率同比+0.74pct。2）2026H1公司海外收入309.17亿元，同比+21%，海外营收占比突破50%。3）2026H1公司经营性现金流41.6亿元，同比+11.6%；资产负债率较年初减少0.91pct。
　　分行业看，土方机械+起重机械板块增速较高，矿山机械加快扩量提效。1）2026H1土方机械实现营收217亿元，同比+27.8%；起重机械实现营收126亿元，同比+20.4%，两大主要产品营收增速较好。2）矿山机械加快扩量提效。公司矿业施工产品全面覆盖大吨位液压挖掘机、矿用自卸车、矿用宽体车、矿用推土机、矿用大吨位装载机及破碎筛分设备等。露天矿山机械向国际化、智能化、绿色化转型提速，矿机事业部新能源收入增长42.78%，智能化产品收入增长406.49%。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入为1134、1287、1479亿元，同比+13%、+13%、+15%；预计实现归母净利润77、101、125亿元，同比+17%、+32%、+24%，对应PE分别为12.1/9.2/7.5X。我们认为公司经营稳健发展，维持“买入”评级
　　风险提示：新兴市场需求下行风险；政策风险；基建、地产投资不及预期风险；市场风险；海外拓展不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险