徐工机械发布2026年半年度报告：公司上半年实现营业收入612.47亿元，同比增长11.75%；归母净利润39.62亿元，同比下降9.09%；扣非归母净利润38.29亿元，同比下降14.28%。
　　海外业务驱动营收稳健增长，汇兑损失扰动致中报业绩下滑
　　2026年上半年公司收入延续增长态势，主要得益于国际化战略的深入推进。上半年公司外销收入实现309.17亿元，同比增长21.03%，占总收入比重达到50.48%，成为公司增长的核心引擎；国内销售收入为303.30亿元，同比增长3.65%，增速平稳。
　　公司上半年归母净利润出现下滑9.09%，主要系财务费用大幅增加所致。2026年中报公司财务费用高达16.00亿元，同比增长1628.61%。其中，汇兑损失达11.36亿元，而上年同期产生了7.6亿的汇兑收益，对中报净利润造成了显著影响。
　　盈利能力保持稳定，经营质量持续改善
　　2026年上半年公司整体毛利率为22.12%，同比增长0.09个百分点，净利率6.54%，同比下滑1.51个百分点。分地区看，外销业务毛利率为24.76%，同比提升0.74个百分点，盈利能力优于内销且持续改善；内销业务毛利率为19.42%，同比下降0.87个百分点。公司净利率下滑较多主要原因是汇兑损失扰动影响。
　　公司经营质量有所改善。上半年经营活动产生的现金流量净额为41.58亿元，同比增长11.63%，表明公司销售回款情况良好，主业经营稳健。
　　核心主业稳健增长，新产品新动能加速成长
　　公司核心业务板块表现强劲。土方机械作为公司第一大业务实现营业收入217.49亿元，同比增长27.80%；起重机械实现营业收入126.08亿元，同比增长20.37%，两大核心主业构成了公司营业收入增长的坚实基础。其他工程机械、备件及其他实现营业收入163.34亿,同比增长6.04%；高空作业机械业务明显承压，收入同比下降26.53%。
　　公司在"高端化、智能化、绿色化"转型方面成效显著。2026年公司新能源产品收入近百亿元，同比增长25.82%；L2级以上智能化产品收入近百亿元，同比增长25.48%。新产品、新技术的快速发展，正为公司注入新的成长动能，并持续优化产品结构。
　　盈利预测与估值
　　我们预测公司2026年-2028年营业收入分别为1132.58亿、1293.29亿、1458.98亿，2026-2028年归母净利润分别为71.5亿、98.15亿、118.78亿，对应的PE分别为13.02X、9.49X、7.84X，公司估值水平和未来三年业绩复合增速匹配，近10年估值分位处于均值以下位置，继续维持公司"买入"评级。
　　风险提示：1、宏观经济波动风险。2、市场竞争加剧风险，市场份额下降的风险。3、汇率波动风险；4、供应链安全风险。