报告导读。兴发集团发布2026年第三季度报告，公司2026年前三季度实现营业收入259.02亿元，同比增长8.92%；实现归母净利润11.61亿元，同比下降11.90%；实现扣非归母净利润11.59亿元，同比下降6.86%。Q3单季度实现营业收入84.50亿元，同比下降7.76%，环比下降15.50%；实现归母净利润3.26亿元，同比下降44.90%，环比下降43.69%；实现扣非归母净利润2.89亿元，同比下降50.22%，环比下降56.31%。前三季度营收保持增长，三季度盈利同比、环比有所承压。
　　特种化学品及新能源材料需求向好，原材料成本压力仍存。2026年前三季度特种化学品/农药/肥料/有机硅系列/新能源材料产量分别为44.81/20.10/80.19/24.50/23.45万吨，销量分别为42.54/21.03/68.95/22.85/21.09万吨，实现销售金额分别为46.00/45.83/21.15/22.93/51.49亿元。价格方面，前三季度特种化学品/农药/肥料/有机硅系列/新能源材料销售均价分别为10815.13/21794.73/3066.82/10039.05/24409.07元/吨，同比分别上涨12.17%/7.16%/0.42%/10.38%/104.94%。成本端，主要原材料硫磺及浓硫酸平均采购价分别同比上涨92.96%/159.94%至3750.60/1428.36元/吨，磷肥业务盈利仍面临成本压力。
　　杨柳东磷矿采矿权落地，磷矿资源布局持续完善。2026年9月18日，公司参股子公司远安兴华矿业取得杨柳东磷矿采矿权证，该项目设计产能400万吨/年，公司预计于年内开工建设。随着项目后续建设推进，有望进一步完善公司磷矿资源布局，为磷化工及新能源材料业务发展提供长期资源保障。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.06/20.70/24.03亿元，同比增速分别为7.65%/28.87%/16.10%，当前股价对应的PE分别为16.72/12.97/11.17倍。公司是磷化工行业龙头企业之一，后续规划项目多，分红力度优异，维持“买入”评级。
　　风险提示。产能投放不及预期;产品价格大幅波动;全球政策变动风险;新产品开发风险。