核心观点
　　事件：公司发布2026年中报，报告期内，实现营业收入174.52亿元，同比+19.37%，实现归母净利润8.36亿元，同比+14.97%。其中，第二季度实现营业收入100.00亿元，同比+35.29%，环比+34.20%，实现归母净利润5.79亿元，同比+39.10%，环比+125.59%。
　　磷矿石景气维持高位，稳住公司盈利基本盘。磷矿石本轮景气周期开始于2021年，受需求提升和供给收缩等因素影响，磷矿石供需紧张，价格大幅上涨。2024年以来，磷矿石价格维持高位运行，根据百川盈孚数据，2026年上半年国内30%品位磷矿石均价1013元/吨，依旧保持高景气。尽管受政策性因素影响，2026年上半年公司矿山采选设备板块营收同比有所下降，但毛利率依然达到70.11%，维持较高的盈利水平，稳住公司盈利基本盘。
　　农药及有机硅板块盈利能力修复，而肥料板块盈利承压。公司农药板块中草甘膦系列产品收入占比超过90%，公司现有23万吨/年草甘膦原药设计产能，配套制剂产能13.6万吨/年。2026年上半年，公司农药板块销量为15.39万吨，同比+18.29%，产品均价为21837元/吨，同比+10.65%，实现营业收入33.61亿元，同比+30.86%，实现毛利8.22亿元，同比+156.79%，毛利率为24.44%，同比提升11.98pct。公司有机硅板块中，现有有机硅单体设计产能60万吨/年，配套107胶、110胶、密封胶等下游产品产能超40万吨/年。2026年上半年，公司有机硅板块销量为15.66万吨，同比+8.98%，产品均价为10210元/吨，同比+7.14%，实现营业收入16.21亿元，同比+18.39%，实现毛利1.92亿元，同比+731.21%，毛利率为11.85%，同比提升14.07pct。公司肥料板块现有磷铵产能100万吨/年，2026年上半年，受原料硫磺价格大幅上涨、磷铵出口暂停等影响，板块销量为48.77万吨，同比-19.13%，产品均价3144元/吨，同比-1.47%，实现营业收入15.33亿元，同比-20.33%，实现毛利-0.39亿元，同比-131.02%，毛利率为-2.57%，同比下降9.17pct。除此之外，公司新能源和特种化学品板块盈利水平提升，增厚了公司业绩。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.81/25.25/29.75亿元，EPS分别为1.74/2.11/2.49元/股，对应PE分别为16/13/11倍，考虑公司作为国内重要的磷矿采选、磷肥生产、草甘膦生产重要企业，兼具周期性和成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。