报告摘要
　　事件：公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入174.5亿元，同比+19.4%；归母净利润8.4亿元，同比+15.0%；扣非归母净利润8.7亿元，同比+31.0%。2026Q2单季实现营业收入100.0亿元，同比+35.3%，环比+34.2%；归母净利润5.8亿元，同比+39.1%，环比+125.6%；扣非归母净利润6.6亿元，同比+51.2%，环比+213.6%。
　　周期板块景气回暖，成长板块持续放量。分产品来看，①矿山采选实现营收11亿元，同比-31%，主要系当期磷矿石外销量有所减少。上半年国内磷矿石价格相对稳定，28%品位船板价维持在930元/吨左右。目前280万吨/年桥沟磷矿采矿工程及500万吨/年选矿一期项目已启动建设，按计划有序推进。②特种化学品与新材料实现营收30亿元，同比+16%，销量同比+7%至29万吨，价格同比+8%至10502元/吨。受益于特化板块需求向好，高端材料产销规模持续放量，磷化剂上半年销量同比+1125%，数据存储元器件专用次磷酸钠实现量价齐升，Q2市场价环比Q1上涨15%-20%至2.3-2.5万元/吨。③农药实现营收34亿元，同比+31%，销量同比+18%至15万吨，价格同比+11%至21837元/吨。主产品草甘膦价格Q1探底后，于3-4月快速反弹，月均价达3.3万元/吨，虽在5-6月有所回落，但盈利能力已逐步修复。④肥料实现营收15亿元，同比-20%，销量同比-19%至49万吨，价格同比-1%至3144元/吨。因硫磺等原料价格高企及保供稳价政策影响，板块阶段性承压。⑤有机硅实现营收16亿元，同比+18%，销量同比+9%至16万吨，价格同比+7%至10210元/吨。受益于行业协同减产及海外装置关停，DMC价格由年初约1.4万元/吨稳步上行至6月的1.5万元/吨，板块实现扭亏为盈。⑥新能源材料实现营收30亿元，销量13万吨，价格同比+110%至22763元/吨。受益于下游需求旺盛及原料价格上涨，磷酸铁/磷酸铁锂（三代半）价格由年初1.1/3.7万元/吨上涨至1.5/6.1万元/吨。公司与比亚迪孙公司在宜昌基地签订不低于8万吨/年的磷酸铁锂长协，且宜昌基地二期及内蒙基地一期投产后，总供货量不低于25万吨/年。
　　费用管控稳健，研发创新驱动成长。26H1公司毛利率为16.5%，同比+0.02pct。其中矿山采选、特种化学品、肥料、农药、有机硅、新能源毛利率分别为70.1%、25.6%、-2.6%、24.4%、11.9%、3.5%，同比分别-8.2pct、+7.6pct、-9.2pct、+12.0pct、+14.1%，特种化学品受益于产品结构改善，农药、有机硅受益景气回升及行业协同，盈利能力均得到大幅改善。2026H1公司期间费用率为7.7%，同比+0.1pct，整体保持稳定。公司持续加大研发投入，研发费用达6.0亿元，同比+11.8%，研发费用率为3.4%。
　　加速向新材料平台转型，磷硫硅多点布局打开成长空间。硫元素方面，公司在建1万吨/年电池级五硫化二磷（配套3万吨/年高纯黄磷）预计26Q3投产，硫化锂已完成小试验证；6万吨/年DMSO中电子级占比持续提升，卡位半导体清洗高端应用。高端磷化工产品方面，电子级红磷小试验证顺利，有望打破国外垄断，助力磷化铟产业链自主可控。有机硅先进应用方面，截至26年7月，高纯D4产品在某光纤头部企业的验证已进入大批量测试阶段，低粘度浸没式硅油冷却液已完成小试验证，瞄准算力中心及超充散热蓝海。随高附加值产品逐步产业化放量，公司有望迎来价值重估机遇。
　　盈利预测：公司作为磷化工行业龙头，通过矿电一体化构筑成本优势，磷矿量增价稳，周期+成长双线布局，未来业绩增长潜力充足，预计公司2026-2028年归母净利润为22.1/25.6/29.1亿元，对应当前股价PE为17/14/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料及产品价格波动；项目进展低于预期；竞争恶化；使用信息滞后或更新不及时风险。